老虎证券:澳门赌场关闭15天重创博彩业 美高梅“开源节流”等待复苏

2020-02-15 15:04 稿源:用户投稿  0条评论

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世界三大赌城:拉斯维加斯、澳门、蒙地卡罗,如今还能下注的只剩下 2 个。

因新冠肺炎肆虐,澳府在 2 月 4 日宣布将关闭赌场 15 天。这是自澳门博彩业 1847 年合法化以来,第二次关闭赌场,上次关闭是因为史诗级台风“山竹”,但只歇业了 32 个小时,而这次闭门竟然要按天计!

这对依赖赌客收入的博彩股来说简直是噩梦。

受疫情影响最大的自然是赌王何鸿燊家族,除此之外,远在拉斯维加斯的世界第二大赌场集团美高梅也无法置身事外。

其旗下子公司美高梅中国乃与赌王千金何超琼共同组建的合营公司,在澳门运营两家赌场—— 2007 年 12 月开业的澳门美高梅和路氹美狮美高梅。

根据近日发布的Q4 财报,美高梅中国贡献了7. 27 亿美元的营收,折合人民币约 50 亿元,此次关门 15 日,加上前后影响,预计损失将超过 10 亿元,虽然赌场财大气粗,但 10 亿可不是一个小数目。

无疑,美高梅也身处重灾区。

但当市场恐慌的时候,聪明的资金下手了。美高梅在疫情发生后曾短期大跌近15%,但很快恢复元气,至今已收复大部分失地,市场普遍预期疫情只对季度收益产生影响,并将很快恢复增长,因此,新冠肺炎这只黑天鹅不足为惧。

美高梅Q4 尚能风平浪静

在Q4 中,美高梅实现营收31. 85 亿美元,低于市场预期的32. 2 亿美元,同比增长4.3%;经调整EBITDA为6. 82 亿美元,低于去年同期的7. 03 亿美元,同比下降3%;每股盈利0. 08 美元,上年同期为亏损 3 美分,但严重低于市场预期的0. 27 美元;

作为美国四大赌业巨头之一,美高梅在全球运营着 17 家赌场,包括拉斯维加斯大道上的百乐宫和澳门的 2 家赌场,其营收主要来源为博彩和提供住宿、购物、餐饮等一条龙服务,其中博彩是核心,负责吸引人流。

美高梅将营收来源分为 3 部分,分别是拉斯维加斯大道度假村、区域运营和美高梅中国,其中,拉斯维加斯大道度假村占据近半营收。

虽然美高梅中国占营收比重为22.8%,但却是美高梅增速最快的部门, 2019 年全年营收增速19%,主要得益于 2018 年 2 月开业的美狮美高梅刺激。但在Q4 中,增速下滑严重,VIP业务下降了23%,拖累整体表现;区域运营收入虽然保持高增长,但主要是通过去年并购帝国城和诺斯菲尔德公园实现,持续性值得怀疑;而占营收比重最大的拉斯维加斯大道度假村已步入晚年,增速只有个位数。

由于新冠肺炎在今年 1 月开始大爆发,因此对美高梅中国 4 季度的营收并无太大影响,作为老牌赌场之一,在没有新增赌场和全球经济大波动的时候,业绩时常稳如磐石,虽然这次财报不及预期,但整体波动范围很小,也算是一个风平浪静的财报。

但....

赌场关门,下一季财报悬了

美高梅在澳门的 2 家赌场是和赌王之女何超琼合资共营,美高梅持股比例56%,同时美高梅中国在香港上市,目前市值 451 亿港币。

第一家赌场澳门美高梅开业时间在 2007 年,是从赌王何鸿燊手中获得的副牌,由于经营设施开始落伍,加上路氹地区发展迅速,各家赌场分设林立, 2018 年 2 月 13 日,美高梅在澳门的第二家赌场美狮美高梅开业。

豪华的设施、至尊的体验,美狮美高梅迅速超越老赌场,无论是在房间数还是赌台数量上都成为NO.1,成为推动美高梅中国增速的中坚力量。

随着澳门赌场关门 15 日,以及考虑到后续新冠肺炎的影响,美高梅在澳门的一季度收入凉了。

此次关闭正值中国农历春节假期,以往这个时候是赴澳旅游的黄金时节,积攒了 1 年收入的赌客们计划大展拳脚开始豪赌,却不想只能宅在家中过春节。

根据澳门博彩监察协调局的数据, 1 月澳门博彩业收入下降11.3%,中国内地游客数减少83%,整个春节期间的游客总数下降了78%。

内地游客贡献了澳门赌场绝大多数营业额,根据澳门旅游局的统计,在 2006 年内地游客已经占到各娱乐场博彩总人数的93%,如果你身处赌场,听到的都将是普通话,看到的都是一沓沓人民币。

这一盛况在港珠澳大桥开通后日益繁盛。

而为了应对这次疫情,美高梅中国宣布免除零售租户半月租金,并捐出 2000 万澳门币支持国家抗疫防控工作,伟岸的形象势必让报表更加难堪,公司管理层已经放弃对 2020 年第一季度财报做出展望。

美高梅的未来

老虎证券投研团队认为,赌场收益和全球经济紧密相连,历史上引发美高梅股价大跌的多是全球经济下滑,这并不难理解,在勒紧裤腰带过日子的时候,无论是土豪还是普罗大众都要忙着生计而无暇赌博。

而当前,受疫情影响,美高梅的未来或仰仗于开源节流。

开源指得是增加赌场。

2018 年,日本将民营赌博首次合法化,计划兴建 3 处包含赌场的综合度假区。市场分析,将在 2025 年召开世博会的大阪有望博得头魁。

美高梅为了拿下牌照,开始执行大阪优先的政策,不仅积极参与当地活动,而且将澳门美高梅的打法复制,采用联合地头蛇的办法获取经营权。

结合最新市场消息,世界第一大赌团金沙、永利度假村、新濠博亚、凯撒娱乐先后声称无意竞争大阪赌牌,美高梅有望成为这场赌局中的赢家。

根据市场预测,日本未来的赌场收益在 200 亿美元左右,势在必得的美高梅大有看头。

但远水不解近渴,当下美高梅侧重于采用轻资产的运营策略进行节流。

今年 1 月,美高梅宣布将出售两间位于拉斯维加斯的酒店MGM Grand 与Mandalay Bay resorts,以及位于拉斯维加斯大道上的赌场,接盘对象是美高梅和黑石集团的合资子公司。

完成交易后,美高梅将获得 24 亿美元现金收益。

这笔操作类似去年将百乐宫卖给黑石,美高梅通过出售重资产而后回租的轻资产运营策略来增厚公司收益。

老虎证券投研团队认为,远攻近守,加上Q4 中管理层宣布将启动一份 30 亿美元的回购计划,美高梅的未来依然很稳。

总结:

作为世界第二大赌博集团,美高梅的Q4 财报虽不及预期,但大额回购有望支撑股价,这也许是Q4 公布后,股价先是大涨近7%,而后又回落下跌3%的原因。

老虎证券投研团队认为,在没有经济过热或危机的情况下,博彩股的经营总体稳健,股价大概率跟随指数和GDP上涨,澳门赌场关门毕竟只是暂时性事件,并不会长久造成影响。

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