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文丨甄祥晴

编辑丨王子辰

一份让市场意外的财报数据推动拼多多(PDD.O)股价大幅上涨15.99%，市值上升至 350 亿美元。最新公布的财报数据显示，拼多多GMV增长171%，营收增长高于预期，亏损缩窄超出预期。

具体来看，截至今年 6 月底，拼多多年活跃买家数达4. 832 亿，较去年同期的3. 436 亿同比增长41%;同期，京东年活跃买家数为3. 213 亿，阿里巴巴为6. 74 亿。仅从活跃买家数量来看，拼多多自 2018 年第二季度以3. 44 亿超过京东后，已经稳居中国第二大电商平台。

另一方面，拼多多活跃买家价值也在上升。拼多多活跃买家年度平均消费额进一步增长至1467. 5 元，较去年同期的762. 8 元同比增长92%。

(资料来源：拼多多官方)

用户规模增长和平均消费额提升推动GMV大幅增长。截至 2019 年 6 月 30 日的 12 个月期间，平台GMV达 7091 亿元，较去年同期的 2621 亿元增长171%。

GMV增长下，拼多多第二季度实现营收72. 90 亿元，高于市场 61 亿元的普遍预期;归属于普通股股东的净亏损为10. 033 亿元，是去年同期六分之一(去年同期亏损近 65 亿元)，且环比收窄。 

财报公布后，投行杰富瑞给予了买入评价，并将拼多多的目标价从原来的26. 9 美元，上调至 30 美元。 

事实上，早在今年 5 月，美林就发研报预测，拼多多将于 2020 年下半年首次实现盈利， 2021 年实现利润103. 6 亿元，并称“ 2021 年开始，拼多多的盈利会较市场预期高出至少30%以上。” 

巴克莱近日也发布报告称，目前拼多多的货币化率(注：货币化率指平台型电商GMV转化为平台收入的比率，主要通过佣金和广告来实现。)约为2.6%，而阿里巴巴为3.6%。未来拼多多将以阿里巴巴为基准， 2019 年年底将达到2.9%， 2020 年到3.4%，并在 2020 年实现盈利。 

拼多多是一家典型的中国互联网公司 ——全力以赴投入资金进行扩张，一旦达到关键规模，就可以通过提高价格和寻找新的货币化收入途径来赚钱。 

目前，拼多多还在全力投入资金换增长阶段——它不仅在下沉市场与阿里、京东争取用户，还在依靠品牌化拓展一二线城市人群。而拼多多方面也表示，将持续战略性投资于用户和商家，“ 2019 年下半年继续扩大让利和补贴力度。”

冲进五环内

在财报电话会议上，拼多多创始人兼CEO黄峥表示，一二线城市的GMV占公司GMV比例由今年一季度的37%上升到二季度的48%。 

易观今年 4 月 1 日发布的报告显示，拼多多下沉市场用户与一二线城市用户占比趋同，仅相差0.49%，且拼多多和淘宝用户重合度非常高，达到72.4%。

某种程度上，拼多多已经冲进五环内。 

这得益于市场推广。二季度，拼多多用于销售与市场推广的费用为 61 亿元，较去年同期的 29 亿元同比增长105%，较一季度的 48 亿元增长 12 亿元，补贴力度还在不断加大。       

投资者对于拼多多过高的营销费用一直存在质疑，杰富瑞分析师Thmas Cheung在电话会议上向拼多多提出，二季度 61 亿的营销支出超出了市场预期，这一趋势未来是否还将继续?

战略副总裁David liu(九鼎)回应称，“我知道营销支出是投资者的关注重点，……但营销支出的战略重点一直都没有变，因为这推动营收、GMV的增长，最终增加利润和内在价值。”九鼎还进一步表示，“公司将继续在营销支出方面的投入，公司也无法预测未来营销支出的数字变化”。

拼多多具体将钱花在了哪里?品牌广告、效果广告，以及用户补贴。品牌广告是指对网络综艺节目和网络电视剧的赞助，而效果广告和补贴则直接关系到获客。过去，在拼多多被大规模质疑时，黄峥称“投广告是为了告诉消费者我不是骗子”，而现在，拼多多将重心更多转移到获客上。 

拼多多过去主要通过社交和裂变的方式获取下沉市场用户，但是，在一二线城市，这一方式并不太适用，补贴用户更为实际。 618 期间，拼多多联合品牌商推出“百亿补贴”，直接针对全网热度最高的 10000 款商品实施大幅让利。比如在拼多多平台，戴森电吹风最低价仅售 2100 元，较官方价便宜 1000 元左右;博世(BOSE)QC35 降噪耳机仅售 1480 元，较官方价降幅接近一半……

为了打破山寨印象，拼多多还联合中国人保财险(PICC)推出定制化正品险，后者将在第一时间为消费者实行“假一赔十”的赔付。 

阿里京东在下沉市场围攻拼多多

拼多多大举进入一二线城市，阿里、京东自然也在不断作出新动作，布局下沉市场。 

在拼多多发布财报同一天，京东宣布原“特价秒杀”业务正式升级更名为“每日特价”，并进一步提升其在京东APP首页入口的战略地位。升级后的“每日特价”将专注于通过秒杀玩法为消费者提供具有极致性价比的商品，尤其是低线市场消费者青睐的商品。 

在下半年，十一国庆节前后，京东还将升级与腾讯合作的微信一级入口资源，全新打造一个针对微信生态，尤其是女性和低线市场的新模式，以此满足低线城市消费者的需求。

阿里巴巴则在今年开始了对聚划算、天天特卖、淘抢购的整合，其旗下聚划算 8 月 19 日还宣布将“ 99 划算盛典”升格为“ 99 划算节”。为了下沉市场，阿里协调众多资源与大量资金，势要再打造一个节;同时，还宣布推出“火聚手”，称这是基于亲友关系的好货分享，和亲友一起抢好货，赚红包。虽然阿里未透露火聚手入口在哪些平台，但是目标已经很明确——激活下沉市场熟人关系圈。 

在拼多多走进大众视野的这两年，电商平台已经言必称“下沉市场”。在财报上，也要突出在下沉市场获得的增长。 

阿里 8 月 15 日发布的财报显示，年度活跃消费者数量达到6. 74 亿，比截至 2019 年 3 月 31 日的6. 54 亿增长了 2000 万人。阿里方面则在业绩会上表示，其中超过70%来自于欠发达地区，而且欠发达地区超过一半的人口已经是阿里的用户。 

同样，京东方面也在业绩会上透露，公司目前来自三到六线的用户增速是高于一二线城市的，新用户中有将近 70% 来自低线城市。 

面对竞争，黄峥在财报会议上称中国电商市场还不是一个“零和”局势，处于发展的早中期阶段。即便竞争非常激烈，但是所有的行业内的公司都有进一步发展的空间。

但若将目光放长远，都有发展空间的情况下，谁能胜者为王 ?京东创始人刘强东 2006 年在做客央视财经栏目《对话》时表示，“只要有足够时间，京东终究有一天会超过阿里，成为中国最大的互联网公司。” 

但现在来看，京东还未超过阿里，却迎来了又一个强劲的竞争对手。今年 1 月 25 日，拼多多曾以320. 1 亿美元的市值短暂超过京东的319. 8 亿美元。

截至目前，京东为 448 亿美元，拼多多受此次财报利好影响，大涨15.99%，市值为 350 亿美元，距离京东还有一定差距。拼多多能否再一次超过京东呢?