来源：吴怼怼(微信：esnql520)

一个王者荣耀玩家的日常大概是这样的，单排或者和朋友开黑，发现自己的本命英雄还是玩得不够好，就会去游戏直播平台看解说，甚至与主播连麦。

这时候，你很可能就深陷在张大仙等人风趣的解说里无法自拔，非弹幕和打赏不能纾解心头爱意。也有可能每日傍晚守着KPL赛事直播，就像当年一些年轻人守在电视机前看NBA一样，这些直播和视频成了他们的下饭菜。

正是爆款手游和电竞行业的发展，助推了游戏直播的繁荣。又因为这些游戏发烧友以 90 后、 00 后为主，他们手上攥着未来十年的主流话语权，游戏直播平台也开始往年轻人的泛娱乐平台进化。于 2018 年来说，走过千播大战的游戏直播行业，正式迎来了资本收割季。

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随着虎牙登录纳斯达克，国内游戏直播第一股尘埃落定。相比起映客上市的辗转和艰辛，虎牙显得顺畅很多。这也意味着，较之秀场直播，游戏直播的商业故事更受欢迎。

虎牙挂牌第一天，股价大涨近34%，这更加说明国际资本市场对于游戏直播行业的看好。

虎牙此前的招股书显示，其 2016 年、 2017 年的营收分别为7. 969 亿元、21. 84 亿元;运营亏损分别为6. 26 亿元、 9486 万元;毛利分别为-2. 97 亿元、2. 54 亿元;归属于公司的净亏损分别为6. 25 亿元、 8096 万元，大幅收窄。

挂牌前一天，虎牙更新了IPO文件，透露了诸多重要信息，比如月活用户和从去年第四季度开始盈利。虎牙也成为继斗鱼之后，第二家宣布盈利的游戏直播平台。而盈利这件事情，在整个直播行业其实都不多见。故而从行业大势来看，游戏直播势必会诞生巨头。

不过，在亮眼的数据背后，游戏直播行业仍面临收入成本过高、盈利模式单一等问题。目前，虎牙直播的营收主要来自三项业务：流媒体直播、广告和其他业务。 2018 年第一季度虎牙在流媒体直播方面的营收为7. 928 亿元(约合1. 264 亿美元)，广告和其他营收为人民币 5080 万元(约合 810 万美元)，其中流媒体直播营收在公司总营收中的占比高达93.97%。

流媒体直播的营收最简单直接就是主播打赏。整个直播行业来看，可谓是成也打赏，败也打赏。首先是基于打赏的粉丝经济，其可持续性存疑。再者对平台来说，依靠主播打赏抽成的商业模式也存在瓶颈，其稳定性也会随着主播流动发生变化。

这也就是为什么，之前虎牙的招股书会提示了相关风险，如果不能持续吸引有才华和受欢迎的主播，虎牙也会受到负面影响。 2017 年，虎牙23.5%的收入是由虎牙旗下前 100 个最受欢迎的主播贡献。

另外一面是成本，有媒体统计，以最低的码率为800K来算，一个同时在线百万的直播平台，每个月仅仅带宽费用就高达 3000 万到 4000 万元之间。各家平台争抢主播，造成行业内主播天价签约费，变相拔高了成本。

所以，从成本和收益的角度来看，游戏直播要支撑起现在的市值，还存在诸多未知数。

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从现状和发展前景来看，斗鱼和虎牙一时瑜亮，后续梯队还有熊猫TV、企鹅电竞、龙珠直播等等，“2+X”格局已然落定。随着头部平台对中小平台虹吸效应愈加明显，头部平台市场份额会进一步集中，中小平台的生存空间势必会被进一步压缩。

极光大数据新发布的《 2018 年 3 月直播app行业研究报告》显示，渗透率最高的三个直播app分别是市场渗透率4.25%的斗鱼、3.61%的虎牙和3.33%的YY。

数据统计显示，在过去半年时间里，斗鱼、YY和虎牙的DAU均值分别为670. 8 万、580. 6 万和474. 6 万，名列行业前三。

如果从单个活跃用户价值来看，正在准备IPO的斗鱼，上市之后应该会获得比虎牙更高的市值。不过，第三方数据错综复杂，我们也可以从腾讯的估值参考这个维度来看。

今年 3 月初，腾讯同时投资斗鱼和虎牙，其中斗鱼6. 3 亿美元，虎牙4. 61 亿美元。虎牙在这次融资过程当中获得的估值大约在13. 3 亿美元左右。与此相对的是，斗鱼获得了24— 25 亿美元美元的估值，差不多是虎牙的两倍。

综合比较，在资本市场，虎牙率先拔得头筹，拿下第一股红利，斗鱼也有可能后发制人，成为更大的赢家。