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即将IPO的搜狗讲了两个故事,搜狐依然是最大赢家

2017-10-16 08:54 · 稿源:罗超

昨天,搜狗正式向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO(首次公开招股)招股书,搜狗IPO终于尘埃落定。在此之前,王小川已多次表达IPO意愿,去年开始,非上市公司搜狗每个季度发布财报更是开了互联网行业的先河,现在搜狗终于如愿以偿。 2003 年便从搜狐独立出来的搜狗,算得上是PC互联网的老人, 2005 年前成立的互联网公司还有机会上市的,除了搜狗也只有豆瓣等极少数玩家了。

在PC时代百度牢牢占据搜索老大位置时,搜狗是一个重要变量,却一直处于一个与 360 搜索争夺老二的尴尬位置。 2013 年与腾讯战略结盟算是一个重要转折点,腾讯是搜狗得以IPO的重要外因,也是搜狗IPO的大赢家。

不过,搜狗成功IPO不只是因为腾讯,IPO后要想走得更远同样不会只依赖腾讯。从招股书透露的信息来看,搜狗-腾讯-搜狐的关系,会跟微博-阿里-新浪的关系十分相似,搜狐将是最大赢家。

为什么说今天是搜狗IPO的最佳时机?

每逢企业IPO,都有唱衰和看好的声音,在我看来,不论搜狗上市后表现如何,现在都是搜狗IPO的绝佳时机,因为天时地利人和,错过了这一波,恐怕就很难再有这么好的时机了。

第一,天时:搜索市场迎来复苏。

2016 年搜狗所处的搜索大市场,因“魏则西事件”而严峻的监管受到消极影响,百度一度陷入历史低谷,搜狗 2016 年度Q3 营收环比下滑了6%。不过, 2017 年从百度各个季度财报来看,这个影响已经淡化了,搜索市场正在复苏,王小川在发布Q2 财报时,预计第三季度营收将保持39%-45%的同比增长,其中一个原因是:“ 16 年魏则西事件的低谷已经消化掉了”,资本市场的担忧被化解了。

第二,地利:中国互联网市场前景大好。

2016 年以来,中概股集体爆发,阿里 4700 亿美金市值超越Amazon成为标志性事件,腾讯、百度市值不断突破历史峰值,微博、陌陌、京东、网易、宜人贷、新浪、宝尊电商诸多中概股集体爆发,此时此刻是中概股的牛市, 2017 年登陆美股的企业正在变多,可见大环境对搜狗利好,尤其是搜狗可对标的百度眼下的股价表现,成了搜狗在资本市场一个很好的参照物。

为什么中概股会集体爆发?与中国互联网人口红利、传统行业落后给互联网留下的渗透机会、中国宽松的互联网政策,息息相关,搜狗所处的信息分发市场同样处于增长中,线下广告正在向线上转移,搜索拿走了重要部分,搜狗也意图在招股书中也向华尔街证明这点:

2016 年中国整体在线搜索市场规模为人民币 765 亿元(约合 115 亿美元),而 2021 年预计将达到人民币 2043 亿元,年符合增长率为21.7%。该增长主题得益于庞大且极具潜力的用户群。艾瑞数据显示, 2016 年中国来自每搜索用户的营收为人民币127. 1 元(约合19. 1 美元),而美国为152. 8 美元(IDC数据)。

第三,人和:PC移动端都有重量级伙伴

数年前,中国搜索市场竞争一度陷入白热化。不过,移动搜索市场重量级玩家只有百度和搜狗,依托浏览器导流的 360 搜索眼下的竞争优势在PC端,搜狗在PC端有搜狐、搜狗浏览器(三级火箭)以及QQ浏览器等流量导入,移动端则有微信、知乎等战略伙伴,形成了稳定的流量和数据来源。搜狗招股书中,未来五大战略之一也是:“寻求适当的战略投资和联盟”,交朋友。

因此,搜狗在此时此刻上市,是非常明智的。且正如我之前在《 3000 亿美元!腾讯市值再创新高,但开香槟的却不只是鹅厂员工和股东》一文所言,资本大环境利好,将会催生更多互联网上市公司。

搜狗会成为搜狐的“微博”吗?

受搜狗IPO影响,搜狐在昨晚股价大涨,盘中涨幅一度超过16%。截至收盘,股价大涨7. 45 美元至64. 50 美元,涨幅达13.06%,然而,最新市值却只有 25 亿美金,与其三大门户的地位不匹配。

说到搜狐就不得不提新浪,“浪狐易”是BAT前的中国互联网“三座大山”,在BAT崛起后,除了因为游戏而继续坚挺的网易外,新浪和搜狐从市值看反而有些落寞。不过, 2016 年以来,新浪股价从谷底的41. 75 美元涨到最新的116. 59 美元,涨幅高达179%,最新市值83. 27 亿美元,百亿美元俱乐部在望。如此强劲表现,核心原因是其作为最大股东的微博业绩表现强劲,为其贡献营收和利润,比如今年二季度,运营利润同比增长就高达355%,微博股价 2016 年以来更是涨了近 8 倍,市值突破 220 亿美元。可以说,新浪通过微博实现了“养儿防老”。

那么,搜狗会不会成为搜狐的下一个微博?

搜狗眼下最大单一股东是腾讯,占股达到43.7%,但事实上,搜狐才是搜狗真正的大股东和控制者——招股书显示,搜狐占股只有37.8%,但通过AB分层的股权结构设计,搜狐依然掌握着搜狗的控制权。同时,张朝阳个人还持股9.2%,张朝阳和搜狐是一体的,两者合并占股比例达到47%,超过腾讯,如果算上王小川以及搜狗管理层的,更是直接控股。在招股书“我们与搜狐、腾讯的关系”这个章节,搜狗透露其与搜狐、腾讯的三方协议中明确:

“上市后三年内,搜狗董事会将由 7 人组成,其中 4 人来自搜狐, 2 人来自腾讯,剩下一个席位将是我们的CEO;三年之后,搜狐将有权改变董事会的规模和构成,并且为腾讯提供三年内指派两名董事会成员的权力。

可见,在IPO前,搜狐与腾讯已达成默契,控制权只会属于搜狐:

“搜狐凭借其Class B普通股以及与腾讯达成的协议,将有能力控制我们。因此,我们将在纽约证券交易名单中被列为受控企业。”

这种三角关系,跟新浪-微博-阿里很相,阿里巴巴是微博仅次于新浪的二股东,持股比例高达31%。阿里巴巴更多是给微博带去资源, 2013 年到 2015 年,微博的收入更是有大约三分之一来自于阿里巴巴,但阿里巴巴对于微博的业务战略却少有干涉,微博在 2016 年进行内容大转型,也与其独立性有很强的关系,在业务层面,它与新浪和阿里都有很好的整合——一定程度上微博担当了新浪的移动入口角色,但在变现上与淘系有很好的打通。

从招股书可以看到,搜狗要继续利用搜狐与腾讯两个战略伙伴的资源,腾讯承诺, 2018 年 9 月前,在腾讯其他产品中,搜狗搜索都将是默认搜索引擎。搜狗与腾讯的默认搜索引擎合作将扩展到其他产品中,并持续到 2023 年,搜狐与搜狗的合作关系也不会变化。因此,搜狗能否成为搜狐的下一个“微博”,关键还是要看搜狗能否像微博那样找到一个适合自己的战略方向,实现强势崛起。

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