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整整 20 年前，中国三大门户在同一年里先后赴美上市，开启了中国互联网公司批量IPO的时代。那一年美股先是暴涨，紧接着就经历互联网泡沫的瞬间破灭，上天入地几乎只在一夜之间。

今年也是科技股过去 20 年暴涨幅度最大的一年，大家都看到了发生了什么，但没有人能够预测接下来会发生什么。

20 年，有人一战封神，更多的人则是错过再错过。买对公司不难，难的是长期陪伴。

最近在雪球上看到一个帖子，说的是A股有史以来投资回报最高的 10 家公司，排在第一的是泸州老窖， 26 年涨幅 476 倍。 1994 年你如果手头有一万元闲钱并全部买了泸州老窖的股票， 20 多年后它已经变成了近 500 万元，可以在成都市中心买到一套不错的三居室了。

但是，除了原有股东，会有多少机构和散户一直持有到今天呢?

价值投资的最大难度就是“执子之手，与子携老”。它就像唐三藏的取经故事，总有各路妖精出来引诱你、祸害你。从了，要么成为人家的下酒菜要么就过上了没羞没臊的小日子;不从，就一定能取到真经吗?

在股市这条路上，很多人的初心是唐僧，但不知不觉就把自己活成了八戒。八戒也没有错，毕竟自己开心最重要嘛。

但很多人的不开心，往往是因为错过。过去 20 年，中国互联网投资回报率最高的 10 家公司，也可能是最让人想吃后悔药的 10 家公司。别说持有 20 年，就是持有 1 年都会面临灵魂拷问：靠不靠谱?是不是应该立即清仓?蜘蛛精比白骨精好看?

做时间的炮友容易，做时间的朋友很难。但时间是最公平的一把尺子，无论是机构还是个人投资者，都离不开它的丈量。

本文入围的 10 家公司，都是从它们上市到今年的市值最高点。之所以用市值而不是股价来作为标准，是因为很多公司在上市之后都经历的股票分拆、增发或回购，股价函数太多，而市值是确定的。

另外，所有公司的上市时间有长有短，这是一个客观因素，有的公司是在一级市场获得了很高估值在上市的，有的则相反。但必须说，只有放到二级市场才会有股票的流动性，进而才有了比较的可能。并不是说没有入围的公司就一定不好。

比如阿里巴巴， 2014 年IPO时市值接近 2500 亿美元，是 2000 年的 2500 倍;而从 2014 年到今年，阿里的市值只涨了 3 倍多。这只是说明它的成长红利很大一部分被一级市场的投资者提前拿走了，但与公司目前的质地无关。

价值投资的一个核心要点就是买股票即买公司。作为二级市场的买家，如果愿意做时间的朋友，总有一款适合你。

下面这十家公司，不包括那些虽然投资回报率一度很高但因为各种各样的原因已经“离场”了，比如私有化的、被收购的、勒令退市的等等。Let's go：

第 10 名：美团。 2018 年美团IPO市值 510 亿美元，今年数次突破 2000 亿美元大关，目前依然在这个高位，相对IPO市值涨了 4 倍多。

佣金模式是互联网交易平台中最接近定价权的商业模式。有人反对，无非是屁股决定脑袋。

第 9 名：B站。 2018 年B站IPO市值 32 亿美元，今年最高市值 180 亿美元，两年市值涨了近 6 倍。

如果有一家专注内容赛道的投资机构，两年前没有机会在一级市场投中字节，而是在二级市场投了B站，单从财务回报来说这将是一笔亮瞎眼的短平快操作。当然，短期套利也是一门艺术。

第 8 名：京东。 2014 年京东IPO市值 200 亿美元，目前 1200 亿美元的市值是其最高点， 6 年涨了 6 倍。

如果你在 2014 年有 3 万块钱，其中两万分别买了阿里和京东的股票，又把剩下 1 万在 2018 年投给了刚刚上市的拼多多，那么现在的总收益将是 10 万(13-3)，但如果当时你把 3 万全部买了京东的股票，到今年的收益将是 15 万(18-3)。

All in赛道需要实力，All in公司需要勇气。

第 7 名：百度。 2005 年上市时，百度IPO市值 40 亿美元， 2018 年市值一度逼近千亿美元， 13 年涨了 25 倍，但股价随后开始下跌，至今年其市值相对于IPO市值涨幅为 10 倍多，依然高于过去 15 年的房价涨幅。

最近几年，百度被以字节为代表的新型内容平台分食了大量广告收入，这也是其跌出BAT阵营的重要原因。百度的AI战略是炕还是坑，慢慢就会有结果的。

第 6 名：跟谁学。 2019 年IPO市值 25 亿美元，今年最高点 370 亿美元，一年涨了 12 倍，堪称过去一年最大妖股。

第 5 名： 2003 年携程IPO市值 10 亿美元左右， 2017 年最高市值 400 亿美元左右， 14 年涨了 40 倍，随后股价下跌，至今年相对于IPO市值涨了 20 倍左右

携程可能是今年受疫情影响最大的互联网公司，本来国际化是携程突围的一个着力点，但现在节奏彻底被打乱了，只能与美团等巨头在国内继续白刃战。

第 4 名：唯品会 2012 年IPO市值不到 3 亿美元， 2015 年市值最高 200 亿美元左右，上市三年涨了近 70 多倍，随后股价开始起伏，目前市值是IPO时 30 多倍。

第 3 名：好未来 2010 年IPO市值 10 亿美元，今年最高市值近 500 亿美元，十年涨了 50 倍。对于跟谁学来说，市场上有好未来这么一家经过时间检验的领头羊存在，是好事。

第 2 名：网易 2000 年上市，IPO市值4. 6 亿美元，今年市值最高在 650 亿美元上下， 20 年涨了 140 倍。

根据网易今年第二季度财报，网游收入占总收入的76%，可以说“猪厂”是一家名副其实的游戏公司。同一季度腾讯网游收入是网易的近 3 倍，其他业务收入是网易创新业务收入的 20 倍，两家公司市值相差 10 倍左右，谁被高估了?

第 1 名：腾讯。 2004 年腾讯IPO市值 62 亿港币，今年市值最高在5. 35 万亿， 16 年涨了 860 倍。

因为上市时间早，腾讯把成长红利大部分释放在了二级市场。如果以阿里 2014 年上市为起点，那么到目前为止腾讯市值增长了 5 倍多，依然高于阿里的增幅。阿里强在变现能力，腾讯强在基本盘的不可替代性。

这十家公司中，排在前三位的上市时间都超过十年，其中网易和腾讯成立时间超过二十年，这也充分说明了一个道理：超高回报率要经得起时间的考验。

当然，踩准时机是股市最重要的生存法则。回过头来看，中国互联网每隔七、八年就有一次黄金抄底机会： 2005 年买入腾讯和百度， 2012 年买入好未来和唯品会， 2018 年买入美团和拼多多， 2019 年买入京东和跟谁学……

但不得不说，封神很难，韭菜永不眠。