首页 > 传媒 > 关键词  > 中国人民银行最新资讯  > 正文

【金融街e观察】明毅基金:新一轮LPR利率预计下行 本次降息有三大现实考量

2022-01-19 11:19 · 稿源: 站长之家用户

17 日,中国人民银行降低中期借贷便利(MLF)和 7 天公开市场操作(OMO)利率各 10 个基点。如何理解本次降息的成因及时点选择?如何理解美联储加息与中国央行降息的错位?如何看待本次降息对资本市场的影响?明毅私募基金管理有限公司(简称“明毅基金”)发表了自身的看法。

新一轮LPR利率预计将下行

央行本次调低了OMO利率和MLF利率,并未调整存贷款基准利率,在部分市场人士看来这貌似不属于传统意义上的降息。

明毅基金表示,从央行有关负责人过往的表述中可以看出,短期和中期货币政策利率已经演变为即是OMO利率和MLF利率,降低两者利率即为降息。如果再往前一步考虑长期信贷利率,则本次降息的意味更浓。

2019 年 9 月起实施的LPR改革,致力于打通政策利率向市场利率传导机制,确定了LPR利率作为银行信贷投放的定价基准,而LPR利率则采用MLF利率加点的生成方式。因此,在政策利率下行的带动下, 1 月 20 日(本周四)新一轮的LPR利率预计也将下行。

如何理解本次降息的成因及时点选择?

2021 年 12 月,明毅基金在月度展望中曾经提出在降准之外降息可期,紧接着在岁末年初的年度策略中进一步阐述降息必要性。在明毅基金看来,本次降息在预期之内但力度略超预期,降息的主要原因在于,不断加大的经济下行压力以及稳增长的客观需求需要更为宽松的货币政策环境。

具体而言,一是本次降息可以提振各经济主体信心,起到“预期强化”的作用。在中央经济工作会议中,“预期弱化”作为制约中国经济增长的三大因素之一被提及。本次降息可以看作是非常强烈的货币政策宽松信号,尽管其对于经济实体实际融资成本的边际影响有限,但清晰地向市场传达了货币维持宽松的决心,融资供给将保持充裕,为融资需求回暖提供必要保障,可以起到“预期强化”的作用。

住的注意的是, 1 月 20 日是否会下调 5 年期LPR利率将成为重要的观测窗口。一旦央行下调 5 年期LPR利率,受益最大的将是房贷利率。

二是宽信用的推进需要更温和的融资环境。货币政策效果“紧易松难”,宽信用是稳增长的必要前提。 2022 年经济稳增长的核心推力是实现“宽货币”向“宽信用”的传导。 2021 年下半年,社融增速乏力,增速触底回升力度很弱,最重要的原因是实体部门融资需求显著不足,尤其是信贷需求。在不考虑其他因素的情况下,假设 2022 年 1 月 20 日,LPR利率调低 10 个基点,以 191 万亿的存款余额计,则对应着居民和企业部门(包括城投企业)实际可节省近 2000 亿元的付息支出。

三是通胀压力的见顶回落缓解央行对于通胀的顾虑。根据最新披露的 2021 年 12 月份通胀数据,PPI见顶回落的态势明显,CPI也扭转了大幅升高的势头,这为央行在 12 月份的降低LPR利率和本次的降息创造了好的外部环境。

此外,PPI无法向CPI的传导使得制造业上游成本的升高无法向下游产品传导,其盈利能力受到严重冲击,规模以上工业企业增加值持续走低。根据 2021 年 12 月份通胀数据,当月PPI与CPI的剪刀差尽管从高位回落但仍有8. 8 个百分点,部分中下游企业,尤其是中小型企业经营压力仍然较大。这也是央行本次降息的重要考虑之一。

如何理解美联储加息与中国央行降息的错位?

近来,美国紧货币的政策措施持续落地,TAPER的结束时间由 2022 年 6 月提前至 3 月份,市场预期的加息时间提前,美联储缩表时间由 2023 年提前至 2022 年。与美国紧货币周期不同,中国央行则进入宽货币周期, 2021 年在 7 月和 12 月先后两次降准 5 个基点, 12 月降低 1 年期LPR利率 5 个基点, 2022 年 1 月 17 日降低OMO和MLF政策利率 10 个基点。

在传统观念中,当美联储收紧货币政策时,美元资产收益率的升高会带动美元资金的回流,此时发展中国家为减少资本流出的冲击,往往会同步收紧货币政策。

明毅基金认为,对于中美政策周期的错位可以从三方面进行思考:一是疫情防控错位产生的经济周期错位。自 2020 年 3 月份以来,除第一轮疫情外,美国先后遭受了德尔塔病毒和奥密克戎病毒的大幅冲击。在自愿失业率维持高位的情况下,为保内需稳经济,美联储在长时间( 2020 年 3 月至 2021 年 11 月)维持了宽松的货币政策。美国近期收紧货币政策,是从前期刺激政策退出并实现货币政策常态化的表现。而中国则不同,动态清零的疫情防控政策取得显著成效,保障了中国央行在 2020 年下半年从刺激政策中抽身并在 2021 年上半年已实现货币政策常态化。因此,与美国相比,中国央行本轮降息为的是满足下一轮周期的要求,而美国加息则属于上一轮经济刺激政策的收尾。

二是央行“以我为主”的政策决心不容置疑。中国央行近半年来就“以我为主”的货币政策多次进行表态。中国作为仅次于美国的经济大国,中国的潜在经济增速远高于美国,人民币资产的投资回报预期也高于美国,这是中国央行自信的支撑。中美 10 年期国债收益率利差仍有 100 个基点, 1 年期国债利差则在 150 基点以上,这为中国“以我为主”的货币政策提供了较厚的安全垫。其实,美联储紧货币,中国央行宽货币的错位政策走势在 2018 年也发生过。当前时点与 2017 年相比,央行对人民币汇率波动性的容忍度也大幅提升,央行“以我为主”的客观约束更少。

三是央行利用美联储加息前的窗口期。假如美联储在 2021 年 4 月份货币市场会议宣布加息,则在加息之前中国央行可以先行降息,后根据跨境资金流动情况及经济复苏情况相机决定是否收紧货币政策,这也是本次降息一次性降 10 个基点的重要原因。若将来选择加息,则一次加息 5 个基点,既根据客观需要释放了加息信号,因政策利率尚低于本次降息前水平,也不会显著加重实体部门的负担。

如何看待本次降息对市场的影响?

明毅基金认为,从经济运行的长期逻辑看,信用易紧难松,央行宽松的货币政策也不会一蹴而就。在 2021 年 12 月 20 日已经调降LPR利率 5 个基点的基础上, 2022 年 1 月 20 日LPR报价利率的下调也在预期之内。本次一次降息 10 个基点,不代表未来降息会持续大幅开展,央行或许继续回到此前“小步快跑”的状态。此外,为实现从宽货币向宽信用的传导,后续不排除继续推出降准及结构化货币政策相匹配。

在资产配置上,就债券市场而言,降息当天交易盘纷纷获利了结,债券收益率下行遇阻,但就目前情况看,债券牛市的后半场尚难言结束;对股票市场,流动性的宽松有利于估值的回升,但其背后经济下行的压力则影响企业盈利水平,因此,大概率还是结构化行情;就汇率而言,人民币汇率将总体承压,双向波动幅度加大,但像 2018 年下半年那样大幅贬值的可能性不大。




推广

特别声明:以上内容(如有图片或视频亦包括在内)均为站长传媒平台用户上传并发布,文章为企业产品宣传内容,本平台仅提供信息存储服务,对本页面内容所引致的错误、不确或遗漏,概不负任何法律责任,相关信息仅供参考。站长之家将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性,但不保证有关资料的准确性及可靠性,读者在使用前请进一步核实,并对任何自主决定的行为负责。任何单位或个人认为本页面内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时,可及时向站长之家提出书面权利通知或不实情况说明,并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明(点击查看反馈联系地址)。本网站在收到上述法律文件后,将会依法依规核实信息,沟通删除相关内容或断开相关链接。

  • 相关推荐
  • 大家在看
  • 【腾讯云】618年中专享优惠抢先看,价值1206元礼券一键领取

    腾讯云618采购采购季,云服务器多种机型限时抢购,产品首购低至1折,续费最高享3.6折优惠。,专业技术7*24小时在线服务,腾讯云为企业和个人提供快捷,安全,稳定的云服务!

    广告
  • 科大讯飞:目前未发现遭到美国新一轮制裁相关消息

    5月12日消息,据外媒报道,科大讯飞又遭到新一轮美国制裁。 科大讯飞在深交所“互动易”平台回答投资者提问时表示,目前未发现公司遭到美国新一轮制裁的相关消息。美国商务部官方网站2019年10月9日公布科大讯飞等中国科技公司被美国政府列入实体清单。科大讯飞拥有全球领先的人工智能核心技术,这些核心技术全部来自于科大讯飞的自主研发,拥有自主知识产权。被列入实体清单后,科大讯飞已迅速切换到以国产供应链为主的非美供应链体系,继续为客户提供优质的产品和服务,业务运营未受到重大影响。 日前,有市场消息称,美国考虑对全球安防

  • 李彦宏发全员邮件宣布新一轮干部轮岗:沈抖任ACG负责人

    凤凰网科技讯 5月5日上午,百度创始人、董事长兼CEO李彦宏发出全员邮件,宣布启动新一轮的干部轮岗:百度集团执行副总裁沈抖担任智能云事业群组(ACG)负责人;何俊杰(Jackson)晋升为集团资深副总裁,并轮岗担任百度移动生态事业群组(MEG)负责人;王海峰博士继续担任集团执行副总裁兼CTO,不再兼任ACG负责人...

  • 央行:5年期以上LPR调整为4.45%

    中国人民银行微信公众号发布了2022年5月20日贷款市场报价利率(LPR)...中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2022年5月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.7%,5年期以上LPR为4.45%...LPR市场化程度较高,能够充分反映信贷市场资金供求情况,使用LPR进行贷款定价可以促进形成市场化的贷款利率,提高市场利率向信贷利率的传导效率...

  • 银行利率下行,储户别急,“这样做”,想年赚2.4万只需20万存款!

    储户若还想赚取更多被动收入,不妨“这样做”,只需 20 万存款,即可轻松年赚2. 4 万...那么储户若还想靠已有存款赚取更多被动收入,该怎么办?别急,不妨“这样做”,只需 20 万存款即可年赚2. 4 万...储户若想保本保息,常见方式有银行定期存款、大额存单、储蓄国债...用户无需担任何风险, 30 天商品进货和销售周期结束后,即可收回货款和净赚1%商品利润,折合年化高达12%...总之,银行利率下行是趋势,其余传统的稳健增值方式表现也大不如前了...

  • 可以科技完成新一轮融资,将持续探索消费级机器人走入家庭的更多可能

    消费级机器人公司「可以科技」已完成新一轮融资,本轮由知名全球化消费电子企业安克创新领投,老股东蓝驰创投、顺为资本、小米跟投,义柏资本继续担任独家财务顾问...首款产品ClicBot,巧妙且难得地将多种形态抽象成了基础的模块,像是一款机器人时代的乐高,正因其极度简单,才能创造无限复杂,期待公司对家庭消费机器人的持续探索带来的无限可能...可以科技成立于 2014 年,是一家消费级机器人公司,致力于打造走进家庭场景的机器人产品......

  • 高性能磁传感器xMR制造商多维科技完成新一轮数亿元战略融资

    5月23日消息,近日高性能磁传感器xMR(TMR/GMR/AMR)制造商江苏多维科技有限公司(多维科技)宣布完成新一轮数亿元战略融资,由嘉溢创投领投,道禾前沿投资、安徽省集成电路产业投资基金、瑞兆资本、泽之多磁、华鑫证券投资、腾晋投资、盛世佳和、润松科技、敦临资本、中磁、中盛等多家专业投资机构跟投。本轮融资资金将主要用于国内首条高性能磁传感器晶圆8寸线,持续强化产业链关键环节的垂直整合,进一步夯实本土唯一xMR高性能磁传感器IDM的平台化优势。多维科技于2010年在张家港市成立,是一家专业从事高性能磁传感器领域的IDM公司,?

  • 三大灵魂拷问,科龙空调如何布局年轻市场

    科龙空调作为老牌空调品牌,39年的技术沉淀似乎早已给出了品牌发展的答案,即向专业与高效的低调发展进发...从打造无风睡眠区的科龙睡眠空调KW,到内外双净焕新空气的科龙双净化新风空调KL,再到治愈系萌宠造型的科龙睡眠空调小耳朵LZ,专业与高效是科龙空调解决青年睡眠难题的两把金钥匙......

  • 谷歌首款可折叠手机Pixel Notepad预计季度开始量产

    据DIGITIMES报道,Google将推出新款折叠手机「Pixel Notepad」,预计第三季度开始量产,成为Google首款智能折叠手机...日前调研机构DSCC首席执行官RossYoung于推特上爆料,Google首款折叠手机将配备5.8英寸屏幕,大小约与三星GalaxyZFold系列类似,并且持续采用自主研发芯片Tensor,售价约1400美元...

  • 人心散了 推特三大高管集体辞职

    凤凰网科技讯 北京时间5月18日消息,在埃隆马斯克(Elon Musk)完成其收购交易前,又有三名高级员工离开了推特。目前,这笔收购交易陷入了停滞。推特产品管理副总裁伊利亚布朗(Ilya Brown)、服务副总裁卡特里娜莱恩(Katrina Lane)以及数据科学主管马克斯施迈瑟(Max Schmeiser)都将离开公司。推特发言人表示,这三人将离开公司寻找新的机会。此前,推特消费者主管凯冯贝克普尔(Kayvon Beykpour)和营收产品主管布鲁斯法尔克(Bruce Falck)表示,他们将离开公司。贝克普尔当时在一系列推文中表示,离开推特不是他的决定。推特已表示,将暂停大部

  • 微信群更新三大超实用功能!

    这三个新功能中,“群聊置顶”功能是被广为关注的实用功能之一,有读者告诉见实,这不就是视频号直播间的评论上墙功能吗?只不过场景搬到了微信群里...当群聊开启确认邀请进群后,新人进群的通知群主或管理员会第一时间在群置顶消息栏收到信息,在群后台管理中,微信还设计了一个非常贴心的类似消息收纳盒子的小功能,以便于申请人数较多时,群主或管理员管理可以一目了然查看全部进群动态,一键管理新人进群申请......

今日大家都在搜的词: