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庚子年庚辰月庚辰日，亥时，瑞幸停牌，明星中概股们不知道，瑞幸停牌后，等待他们的是新一轮的做空劫难。浑水、狼群、员工、看空、造假、股市，猎杀中概股的齿轮开始慢慢转动，在这十二个时辰里，中概股惊心动魄。

亥正，夜阑人静，狼群出没

亥时，喧闹渐归平静，地球的另一边，资本市场暗流涌动。

十年来一直亏损的爱奇艺被美国做空机构Wolfpack Research(狼群)盯上了。

4 月 7 日晚间，爱奇艺遭Wolfpack Research做空。Wolfpack Research在其网站发布的报告称，爱奇艺早在IPO之前便存在欺诈行为，且涉嫌财务造假。

不仅如此，做空瑞幸的浑水公司(Muddy Water)也为其背书，在社交媒体上表示帮助Wolfpack Research调查爱奇艺长达一年，并已做空该股。

查阅Wolfpack Research关于爱奇艺的长达 37 页的做空报告，其主要从夸大DAU日活用户数据、夸大收入、递延收入差异等维度为论点进行看空。

在浑水推文和Wolfpack Research的报告发出后，爱奇艺股价盘中一度下跌超14%，不过随后持续反弹。截至收盘，爱奇艺股价上涨3.22%，报17. 3 美元，总市值 127 亿美金，较前一交易日反倒涨了 4 亿美金。

子正，阳生之初，鼠类躁动

子时，零点换日，鼠类最为活跃。

明星中概股爱奇艺遭机构做空，另一个明星好未来则是“瑞幸式”的自曝。

4 月 8 日美股盘后，好未来公告称，在公司的例行内部审计中，公司发现属新业务线“轻课(Light Class)”业务的某位员工存在违反公司行为准则的不法行为，与外部供应商合谋通过伪造合同及其他文件的方式虚增轻课业务销售收入。

在发现后，好未来已报警，该员工被当地警方拘留。好未来同时在公告里表示，轻课业务的营收约占公司 2020 财年(截止 2020 年 2 月 29 日)整体预计收入的3%~4%。公告马上引发股价闪崩，好未来盘后股价一度跌约30%，随后跌幅收窄至17%左右。

市值一夜蒸发 60 亿美元!

好未来上一次出现如此大的跌幅还是在 2018 年 6 月 15 日。彼时，浑水称好未来2016- 2018 财年运营利润高估至少21.6%，税前利润高估至少39.8%，净利润则高估至少43.6%。该次做空，好未来用了接近 1 年半的时间才恢复元气。

上个月初，好未来公布 2020 财年Q4 营收预期下调公告。受疫情影响，好未来称其营收将下调为8.5-8. 72 亿美元，同比增长仅17%-20%。相比Q3 财报公布的营收预期9.591-9. 809 亿美元(同比增长32%-35%)，下滑15%，损失 1 亿美元。

此次自曝造假和Q4 下调预期的双重影响下，好未来营收增速或将创下历史新低。这也许意味着，好未来的高增长时代结束了。

值得一提的是，作为好未来最大的竞争对手猿辅导，近期拿到了高瓴资本领投的 10 亿美元融资。

卯正，旭日初升，雄鸡啼鸣

卯时，官署开始办公，点卯。

遭到狼群做空后，爱奇艺于 8 日晨间在投资人关系网站发布英文声明，全文如下：

爱奇艺已了解并审查了Wolfpack Research于 2020 年 4 月 7 日发布的做空报告。公司认为，该报告包含大量错误、未经证实的陈述以及与爱奇艺有关的误导性结论和解释。

爱奇艺强调，公司一直并将继续致力于保持高标准的公司治理和内部控制，以及按照美国证券交易委员会和纳斯达克全球精选市场的适用规则和条例进行透明且及时的披露。

此外，爱奇艺还表示，“作为一个负责任的上市公司，我们披露的所有财务和运营数据均是真实的，符合SEC要求，我们对于所有不实指控，坚决否认，并保留法律追诉权力。”

爱奇艺创始人、CEO龚宇也在个人朋友圈接连发文表示：“邪不压正，看最后谁赢!感谢大家的信任和鼎力支持!老老实实做人，踏踏实实做事!”

不仅如此，作为好友，搜狗CEO王小川也站出来为其站台，发微博称，“与龚宇兄相识得有 14 年，在搜狐共事多年。他的为人，敬业，勤奋都是一等一的好。有机构报道说爱奇艺造假，我就三个字：不可能。”

辰正，朝食之时，独龙行雨

辰时，享用早餐之时，群龙行雨，波及众生。

4 月 8 日一大早，跟谁学创始人兼CEO陈向东收到了不少朋友的“问候”。因为好未来自曝“轻课”业务的某位员工存在造假行为，同为教育中概股的跟谁学，又连带着被“扒”了一遍。

事实上，跟谁学被扒还是源于其太过亮眼的业绩披露和 2 月 25 日的做空报告。

北京时间 2020 年 2 月 18 日，跟谁学发布截至 2019 年 12 月 31 日第四季度及全年未经审计财务报告。据报告显示，公司第四季度和 2019 年全年的净收入、现金收入、营业利润、净利润均实现了惊人的增长。

其中， 2019 年第四季度及全年公司净收入分别为9. 350 亿元及21. 149 亿元，同比增长分别为412.9%及432.3%;现金收入分别为15. 786 亿元及33. 582 亿元，同比增长分别为396.3% 和412.6%;净利润收入分别为 2297 万元及2. 266 亿元，同比增长分别为658.7%及1050.3%。

动辄400%多的增长，让跟谁学的总市值大涨，从 2 月 18 日的90. 35 亿美元，增长至 2 月 19 日的107. 34 亿美元，成为第三家市值过百亿美元教育中概股公司。

但跟谁学的高增长在做空机构GRIZZLY REPORTS眼里，“一切都不太真实”，他们决定做空跟谁学。

做空报告迅速引起了资本市场的反映。从 2 月 25 日至 4 月 3 日，跟谁学的股价下跌幅度为11.59%;总市值从105. 2 亿美元降至78. 6 亿美元，跌破了百亿美元的大关。

对于做空报告的这些指控，跟谁学回应称，“对于这种主观臆断、逻辑混乱的报告不需要评价”。

陈向东在 4 月 8 日早晨便在自己朋友圈里甩出九张网络上投资者表示质疑的截图，他表示，“诚信是跟谁学最珍贵的核心价值观之一”。

不仅如此，陈向东还紧急召开了媒体沟通会，他在会上表示，“当有人质疑你、诽谤你，甚至是在你背后捅刀子时，你不妨把它当作善意的提醒，因为大家看到了你的存在。”

在沟通会上，陈向东针对做空机构对跟谁学质疑一一作了解答，包括公司的业绩增长速度，现金流状况、关联公司的情况，以及郑州买楼等。

陈向东认为，中概股到了一个最脆弱的时候，波及面是否扩大目前不好估计，但中概股植根于中国经济，不会有崩塌性的危机。

午正，阳气极盛，老马疾行

午时，太阳最为猛烈，阳气达到极盛，阴类动物老马走进视野。

“昨晚我们大幅加仓了爱奇艺。同时，好未来也是一家非常优秀的公司!作为长期投资者，我们会继续相信和支持好未来，昨天盘后我们已经买入近一亿美金。”

在接受 21 世纪经济报道记者专访时，这家管理规模 20 亿美元的对冲基金掌门人马自铭说道。

在马自铭看来，多数中概股的基本面都没有问题。“这些优质的公司，优秀的管理层，只要专心、诚实做好主营业务，不用理会做空势力无端的骚扰。要相信这是个公正的市场。”

马自铭说，“昨晚，我们仔细读了浑水转发的做空报告，我们觉得，报告的数据和结论都与实际情况不符，这非常不负责任，对作为做空机构来说，这是非常恶劣的现象，是在扰乱市场。”

“我们买爱奇艺的股票，对管理层的信任就是重要的一点，同时，我们对爱奇艺的业务模式和增长长期看好。除了对龚宇个人，我们对基本面的调研也做的非常深。过去十年，我们对爱奇艺从未上市开始，就对其基本面进行了深入调研，这些扎实研究能够得出结论，它造假的可能性非常小。”

“在我们做多的公司中，我们对于任何瑕疵的公司造假，容忍度都是零。根据我们的研究，在业务在基本面有瑕疵的，只要有一点点的蛛丝马迹，我们就不会把它作为一个投资的对象。过去十年，我们做多的所有公司中，不管是在在美国上市，还是在香港上市，没有一家有过造假行为，也就是说，我们没有踩过一次雷。”马自铭表示。

戌正，天地昏黄，太阳西下

太阳已落山，天将黑未黑。天地昏黄，万物朦胧。

4 月 8 日晚间，热门中概股盘前多数下跌，其中阿里巴巴跌1.27%，拼多多跌2.34%，京东跌1.41%，蔚来跌0.74%。

百度跌4.15%，因“传播低俗庸俗信息”等问题，百度App部分频道停止更新。

爱奇艺跌8.15%，被指对双重会员进行不恰当核算。

好未来跌9.41%，好未来称在日常内部审计中发现员工行为不当，可能涉嫌虚增销售收入。

跟谁学跌7.21%，被指有夸大财务数据、刷单等问题。

此前，教育中概股新东方也曾被做空， 2012 年 7 月 18 日，浑水质疑新东方营收造假、VIE架构有风险、毛利率过高等问题。受此消息影响，新东方股票直接从 25 美元两天内跌到 9 美元。

对此，新东方创始人俞敏洪仍然心有余悸。

“当初浑水搞新东方的时候，我曾经非常讨厌浑水。毕竟他们的报告给新东方带来了巨大的麻烦，也给新东方带来了重大的利益损失。但今天回头看，正是因为有了浑水这样‘讨厌’的公司，才使得很多公司想要造假的时候不得不三思而行。”

“尽管浑水做调查，本身是出于获利考量，但客观上维护了股市的正常秩序，并且保护了股东的利益。同时，这样的调查公司的存在，对那些想要通过做手脚以获取私利的企业管理者，也提出了警告，相当于在头顶悬了一把达摩克里斯之剑。”俞敏洪说。