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奥特曼，是无数孩子心中的“宇宙超神”，“你相信光吗?”等台词也在口口相传中成为经典。
除了影视作品之外，在这个持续了半个世纪的顶流IP之下，与之相关的生意依旧在源源不断地涌现。就连出现在货架上的一颗小小“奥特曼蛋”，也正在悄然成长为一个零食巨头，向着港交所发起IPO冲刺。
自2015年首次推出奥特曼蛋零食产品以来，金添动漫已经根据剧情发展进行了十次产品迭代。据招股书介绍，奥特蛋每包建议零售价为7.5元，截至最后实际可行日期，金添动漫的奥特蛋累积销售约7000万个。
产品内部除了巧克力豆零食外，还有奥特曼模型摆件，可供消费者进行组装。摆件的手腕、腰部以及头部设有旋转关节，可摆姿势，消费者可将摆件组装后放置于蛋壳包装的专属陈列槽内，便于后续收藏。
这种“零食+玩具”的组合与普通食品企业的生意逻辑不同——其叠加了一层“内容+体验”的价值，更像是零食界的“泡泡玛特”。
据弗若斯特沙利文报告，按照2024年收入计算，金添动漫分别是中国最大的IP趣玩食品企业和中国第四大IP食品企业，市场份额分别为7.6%、2.5%。包括奥特曼在内，金添动漫共拥有26个授权IP，是中国拥有最多IP授权的IP趣玩食品企业。
金添动漫的授权IP阵容，几乎覆盖了中外热门动画角色。从日本的蜡笔小新、铠甲勇士，到欧美的小马宝莉、小猪佩奇，再到国产的喜羊羊与灰太狼、熊出没、猪猪侠等，甚至近年来最火的蛋仔派对、哪吒之魔童闹海等IP全都囊括其中。
若此次冲刺港股上市成功，金添动漫将成为中国IP趣玩食品行业第一股。以往被视为“低龄化”的零食玩具组合，也将步入行业发展的新阶段。
不过，当授权IP们助力金添动漫敲开港股的大门之后，也需要金添动漫展露出更多可持续的成长潜力，才能赢得资本市场的长期认可。
东莞大叔瞄准IP变现，通过零食卖“快乐”
金添动漫自称是“中国IP趣玩食品行业开创者及领导者”，并非空穴来风。
“早在2000年初，我们就感受到了IP的力量。当时，《蓝猫淘气三千问》风靡全国，全国有1000多家电视台播出这部动画片，蓝猫授权店遍布各大城市，相关产品供不应求。”
据金添动漫创始人蔡建淳在公开采访中透露，受到蓝猫爆火的启发，他意识到孩子们对于卡通形象似乎有着发自内心的好奇与热情。这个1967年出生的东莞汉子，当时正在经营着一家普通的饼干厂，但传统零食赛道竞争激烈、利润微薄，他一直在谋求转型的新机会。
在发现动漫IP能够撬动如此大的影响力之后，蔡建淳于2004年创立了上海添乐卡通食品销售发展有限公司（以下简称:添乐卡通），推出 “添乐卡通王” 品牌，正式踏上了“动漫食品”的探索之路。
添乐卡通可以视作为金添动漫的前身，在2011年广东金添动漫股份有限公司正式成立之后，成为了金添动漫的附属公司之一。2009年，蔡建淳正式拿下奥特曼版权，自此以后，奥特曼系列零食就成为了公司的拳头产品。
当时，“IP变现”的说法还未出现，但蔡建淳已经靠着这种“零食+玩具+动漫角色”的组合拳，走出了一条差异化道路，实现了较为可观的营收增长。
据招股书，金添动漫在2022—2024年分别实现收入5.96亿元、6.64亿元、8.77亿元，毛利率分别为26.6%、32.6%、33.7%，净利润分别为3686.4万元、7573.3万元、1.31亿元。2025年上半年营收达到4.44亿元，同比提升9.8%，净利润为7029.6万元，同比上涨13.4%。
这样的毛利率水平，远超头部休闲零食品牌。对比金添动漫2024年33.7%的毛利率，同为上市公司的三只松鼠、良品铺子同期分别为24.3%、26.1%。很明显，同样是卖零食，带IP的产品因为附加价值更高，利润也同样实现了明显提升。
另一方面，金添动漫也在拓展其零食类型和IP赠品形式。目前，金添动漫的五大食品类型为糖果、饼干、膨化零食、巧克力、海苔零食，而IP与产品的结合方式主要将IP角色融入零食产品的包装及随附的免费IP赠品中，具体赠品包括摆件、玩具、收藏卡、贴纸、罐子、徽章等类型。
金添动漫所在的这条赛道未来前景同样值得期待。根据弗若斯特沙利文报告，2024年中国IP食品及IP趣玩食品的市场规模分别为354亿元、115亿元，预计未来将分别以18.5%及20.9%的复合年增长率扩张，预计到2029年市场规模将分别达到849亿元、305亿元。
不过，当越来越多企业发现了“IP变现”这一风口，金添动漫也必然迎来更多竞争对手。想要持续保持行业领先的地位，也并不轻松。
从奥特曼到小马宝莉，IP生意更需要创新
奥特曼是金添动漫的第一大IP，其地位类似于迪士尼的米老鼠、泡泡玛特的MOLLY。
截至今年10月14日，金添动漫合计拥有超过150个奥特曼主题产品SKU。奥特曼IP产品在2022—2024年及2025年上半年分别实现收入3.73亿元、4.18亿元、4.79亿元、1.95亿元，分别占同期总收入的62.6%、63.0%、54.5%、43.9%。
2025年上半年，奥特曼零食收入尽管仍是大头，但也出现了较为明显的下滑。好在“小马宝莉”迅速接棒，相关产品收入从2022年的470万飙升至2024年的1.5亿，占比从0.8%暴增至22.8%（2025年上半年），已成为公司的第二大支柱IP。
事实上，IP生命周期和热度波动是所有IP生意都会出现的经营风险。
不过，相较于依靠“自有IP”来打造产品矩阵的泡泡玛特，凭借IP授权做生意的金添动漫则会显得更加被动，合作IP的数量、合作的时间都会影响其业绩走势、发展前景。
据金添动漫招股书，截至最后实际可行日期，金添动漫与奥特曼IP、喜羊羊与灰太狼IP、小猪佩奇IP及小马宝莉IP所有者合作已分别达16年、10年、7年和4年;现有授权协议期限依次为12个月、24个月、36个月和最多42个月。
IP版权费也成为金添动漫除了商品销售成本、物流成本以外的第三大成本支出。
据金添动漫招股书，2022—2024年以及2025年上半年，该公司支付的IP版权费分别为2114.4万元、2457万元、3678.6万元、2001.6万元;占总成本的比例分别为4.8%、5.5%、6.3%、6.9%。版权费的成本在逐年升高，报告期内的累计支出版权费已达到1.03亿元。
另外，金添动漫在招股书中提到，公司与IP所有者或授权方的合作通常是非独家的。这也意味着，IP所有者可能会与金添动漫的竞争对手以及市场新参与者合作，从而加剧竞争。
事实上，金添动漫也意识到了过度依赖外部IP授权的风险。在招股书中，金添动漫也提到，未来将投入更多资金用于招募设计师负责原创IP创作，系统构建具有原创IP体系，并与外部艺术家或设计机构合作共同开发新IP，收购IP工作室及资产以孵化新IP。
与泡泡玛特相比，金添动漫的IP生意明显不够坚固。想要获得进一步的生意跃迁，不能仅建立在“IP授权数量最多”的功劳簿上，更需要增加自身的IP创造能力，建立起真正的IP护城河。
发力渠道，“零食泡泡玛特”的突围战
如果说IP产品是金添动漫的特色王牌，在销售渠道上的转型则是让这把牌打得更加出色的“催化剂”。
截至2025年6月30日，金添动漫有超2600家经销商，覆盖全国超1700个县，县级覆盖率超60%，产品可销往绝大多数人口数量超30万的县级区域。不过，自2022年开始，金添动漫来自经销商的收入占总收入的比重出现持续下降，由2022年的95.2%降至2024年的66.1%，2025年上半年则进一步下降至55.1%。
与之相对的是，金添动漫与鸣鸣很忙、万辰集团等量贩零食店加深合作，推动直营渠道快速扩张。
2022年至2024年，金添动漫面向零售商的直销收入从2110.5万元增至2.9亿元，复合年增长率达271%;收入占比由2022年的3.5%增至2025年上半年的43.2%。其与永辉合作进行的线下蜡笔小新IP产品推广，相关产品的日均销售额较推广前提升了3倍。
渠道上的转型，直接提高了金添动漫的毛利率水平。2025年上半年，金添动漫经销商渠道的毛利率为31.9%，而零售商直售毛利率为39.2%;整体毛利率则由2022年的26.6%增至2025年上半年的34.7%。
与线下渠道相比，金添动漫电商渠道的发展则仍处于探索阶段。目前，金添动漫的线上渠道涵盖抖音、拼多多、天猫、淘宝等主流电商平台，但2024年电商收入占比仅为0.2%，2025年上半年增长至1.1%。
在国内市场不断优化多渠道模式的同时，金添动漫也将目光转向了海外。
在招股书中，金添动漫将东南亚等区域认定为是公司未来进军海外市场的重点区域。金添动漫提到，东南亚在全球IP食品市场中的市场份额，已从2020年的3.7%增长至2024年的4.1%。
此次金添动漫拟通过IPO募集资金的用途之一，便是建立海外销售渠道，在海外扩大现有授权IP的授权地区以及收购海外新授权IP，以扩充授权IP组合。据招股书，金添动漫拟在东南亚市场设立销售及营销团队，与当地零售客户建立直接关系，同时推进当地电商渠道建设，对接区域内主流电商平台，构建线上线下协同的销售网络。
对于金添动漫而言，广阔的海外市场的确是值得期待的新叙事。若能成功上市，海外市场有望为企业带来新的增长曲线。
不过，在加速出海之外，如何在保持现有核心IP优势的同时，拓展更多优质IP资源，提升自有品牌的影响力，更值得金添动漫花更多时间和精力去重点解决。毕竟，以IP趣玩食品为核心业务的金添动漫，需要用更多“顶流”IP，支撑公司在资本市场上走得更远。
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