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读懂隐含波动率,OKEx研究员的期权对冲策略

2020-06-12 09:55 · 稿源:站长之家用户投稿

  据市场分析公司Skew最新数据,6月9日,比特币未平仓期权已达15亿美元,33天前未平仓头寸刚突破10亿美元,这表明一个多月的时间里涨幅达50%。

  比特币期权市场火爆的同时,各家交易平台也在上线新的数字货币衍生品。6月4日,全球领先的加密资产交易平台OKEx正式上线ETHUSD期权合约,加上此前上线的BTC期权,OKEx目前已上线两款期权产品。

  与许多刚接触期权的投资者过于关注期权价格不同,专业的交易员在进行期权交易时,都是通过观测市场隐含波动率的大小来判断期权价格的贵贱,期权交易的本质是波动率交易。

  如下图是OKEx上的到期日为2020年3月27日到期的看涨期权报价列表。当交易员看到这样一份期权报表时,通常关注买一价和卖一价的隐含波动率报价。如果买一价的隐含波动率过低,交易员就会买入期权做多一份Delta对冲组合;如果卖一价的隐含波动率过高,交易员就会卖出期权,做空一份Delta对冲组合。

  那么如何判断隐含波动率报价的高低呢?现在我们就介绍一种常用工具:波动率锥。

  我们选择2015年12月31日至2019年12月24日的比特币每日收盘价数据,构造5日,10日,30日,60日,…,180日等,一共8组不同期限的历史波动率数据。为了减小估计偏差,我们将上述历史波动率乘以相应的调整系数:

  其中,h是每个子序列的长度(例如20日波动率的h为20);n是子序列的个数。

  在加入调整因子后,我们求出每个序列的最大值、最小值、中位数与四分位数,结果如下表所示,随后我们便可做出比特币市场2016年至今的波动率锥图。

  期限(日)最大值75%分位数中位数25%分位数最小值

  50.1460.0440.0260.0150.002

  100.1060.0450.0290.0170.002

  300.0890.0470.0340.0230.007

  600.0810.0480.0370.0280.010

  900.0790.0500.0370.0320.013

  1200.0750.0510.0400.0330.016

  1500.0730.0500.0400.0330.018

  1800.0730.0520.0420.0370.021

  比特币市场波动率锥具有均值回归的特征,其中的隐含的价值在于:通过比较期权的隐含波动率(IV)和历史波动率锥的相对位置,即可判断期权报价是否被高估或者低估。如果某一期权的隐含波动率落在波动率锥上的高位区间(例如75%分位数以上),那么未来波动率将会下降,该期权的价格被高估;反之则被低估。当然,交易者在使用波动率锥工具时,也可以选择90%和10%两个分位数,此时判断正确的概率更大一些。

  需要强调的是,在OKEx页面上的隐含波动率是基于当前整个市场报价的统计数据,而在使用波动率锥时,必须使用BSM期权定价模型反推得到的市场隐含波动率。求BS隐含波动率的一种简单方式是在Excel上输入BS公式后通过单方程求解获取。另外在计算时注意单位的统一:由于标的资产价格和执行价格均采用USD计价,因此在计算时我们将期权价格也采用USD计价。例如,针对20200327和20200103到期的看涨期权,我们可以求得以下BS隐含波动率列表:

  正如在现货市场中我们会吃下报价较高的买单和报价过低的卖单;在期权市场上买一价和卖一价会根据市场行情随时变化,此时我们根据期权到期期限和最新的隐含波动率报价,确定该期权在波动率锥上的位置。当 市场出现以下情况时,即出现交易机会:

  在上述列表中的BS隐含波动率报价,大多数期权合约的BS隐含波动率在3%-4%左右,处于波动率锥的25%-75%区间内,因此在此时刻并未出现交易机会。

  OKEx作为全球著名的数字资产交易平台之一,其平台的设计以及服务也十分贴心。6月1日,OKEx在WEB端进行了期权简选的全新升级。用户可在期权简选内获得更智能的合约推荐,还能无跳转直接下单,畅享更快捷、更智能的期权交易。此次升级,对于想要体验期权合约的投资者而言是个很好的福音,降低了使用门槛,显著提升了用户体验。


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