12 月 7 日晚间，TCL集团发布重大资产重组公告，拟出售智能终端业务及相关配套业务，保留半导体显示及材料业务，产业金融和投资及创投业务。重组完成后，TCL集团将以华星光电半导体显示产业为核心主业，集中资金、人才和技术等资源，专注于半导体显示及材料业务的发展和壮大。

重组完成后，公司将以华星光电产业平台为基础，实现在半导体产业的产品技术领先，建立全球产业竞争优势，通过规模优势提升盈利能力，在核心、高端及基础信息电子器件领域中寻找相关业务的整合及拓展机会。这轮重组有助于推进TCL集团业务战略转型、优化资产结构和业务流程、改善运营效率和效益、提升综合竞争力和企业价值。

实施重组，双向做强做大

作为 2017 年营业总收入达1115. 8 亿元的产业巨无霸，TCL集团当前业务涵盖了电视、手机、冰箱、洗衣机、空调、小家电、半导体显示等多个领域。多元化业务架构一直给TCL集团带来市场定位困扰。TCL集团到底是传统家电企业，还是高科技领域的半导体显示技术企业？二级市场估值应该参考家电上市公司，还是对照显示技术公司？这样的困扰带来的是公司估值水平长期低于行业平均水平。

而在公司内部管理上，智能终端业务营收规模大，但毛利率低；半导体显示产品占公司营收规模不大，但毛利率高，并贡献了公司大部分利润。而且半导体显示业务属于资本密集型，资本需求高，技术要求高，与智能终端业务的商业模式有着巨大区别，对应着内部管理体系完全不同。现有的管理体系，制约了TCL集团在以华星光电为核心的半导体显示及材料领域的资源投入和支持，也不利于智能终端业务效率发挥和资源整合。

半导体显示产业是国家重点扶持产业，在电子信息产业中居战略核心地位，高端显示产品市场前景广阔，中国企业在技术创新驱动下迎来全新契机。当前，华星光电大尺寸液晶面板出货量保持全球第五，其中55吋UD产品出货量为全球第二，华星光电对国内一线品牌客户的大尺寸面板出货量排名稳居第一。

为把握半导体显示行业快速发展以及技术升级转型的机遇，公司需要集中资源，继续提升华星光电的竞争优势和行业地位，并布局上下游产业链的核心环节以及相关业务，占得以技术为驱动、以关键产业链的管控为核心的下一轮行业竞争的先机，持续推进产业组合的优化，汇集资源投入于核心产业是公司本轮战略转型的核心。

鉴于此，TCL集团实施此次重大重组。根据重组方案，以李东生先生为核心的公司管理层和战略投资人成立TCL控股，以47.6亿元的对价受让TCL集团的消费电子、家电等终端业务以及相关配套业务，包括TCL实业100%股权、惠州家电100%股权、合肥家电100%股权、酷友科技55%股权、客音商务100%股权、TCL产业园100%股权、格创东智36%股权以及通过全资子公司TCL金控间接持有的简单汇75.00%股权、TCL照明电器间接持有的酷友科技1.50%股权。同时，TCL控股将依照“人债随资产走”的原则承接重组业务的 5 万多名员工以及 150 亿有息负债，基于终端业务的竞争优势，与战略投资合作方协同资源，增强核心竞争力，提高经营效益。

重组方案显示，本次交易的资金来源包括：上市公司管理团队自筹资金以及战略投资者外部资金，其中战略投资者包括苏宁易购、中信产业基金、中信资本、惠州市国有资产经营公司等企业，具备良好履约能力。

聚焦半导体显示产业，提升华星光大核心竞争力

本次重大资产出售后，TCL集团将以半导体显示及材料业务和产业金融投资业务为主业。半导体显示及材料业务的行业属性以及华星光电的高效运营将提升公司的资产运营效率和效果，保留的产业金融和投资及创投业务可为半导体业务发展提供资源保障，并贡献稳定的投资收益，有利于可以平衡半导体显示产业行业市场周期业绩波动的影响。

TCL集团全球专利申请总量55,523件，已获半导体显示技术和材料专利授权7,714件，海外专利申请10, 212 件，PCT申请9, 802 件，在行业名列前茅。投资经营业内唯一的“国家印刷及柔性显示创新中心，主导着国内自主OLED、QLED等新型显示材料的开发。华星光电的新建产线带来产能扩大，产品组合不断完善，市场地位不断提升，同时不断升级与迭代先进技术和工艺，构建以前瞻性技术为核心的可持续竞争力。

公司将保留产业金融和投资及创投业务，可有效平滑半导体显示产业周期波动给公司带来的波动。产业金融主要为成员企业提供各项金融服务，提高资金使用效率、降低财务成本，并利用溢余资本创收增益。投资及创投业务在从事完善半导体显示及材料产业生态链前瞻投资的同时，也兼顾具有稳健收益的创投项目投资，已成功投资纳晶、宁德时代、敦泰、寒武纪、商汤等一批明星科技企业。两项业务在过去两年合计收益分别为 9 亿元和 12 亿元，预计未来几年仍将持续增长。根据国家深化金融体制改革，推进金融服务于实业发展的精神，做强产业金融业务，支持主业发展，服务相关企业，创造更大效益。

在股权投资方面，TCL持有上海银行（601229.SH）4.99%的股权、七一二（603712.SH）19.07%的股权以及花样年控股（01777.HK）20.08%的股权，简单测算下来，这3项投资在 2017 年为公司贡献8亿以上的利润，预期这些项目将为其贡献持续稳定的利润。

其他与核心业务关联较弱的资产，TCL集团将在适当时机以股东价值最大化的原则，重组、剥离或兼并出售的等多种方式，在集中资源发展核心半导体显示主业的方针下，公司可以进一步优化资源配置效率。同时，公司将围绕半导体相关产业链通过投资、兼并收购、重组的方式，将核心业务做深做强。

大幅度改善财务结构，价值重估

在本次交易方案中，TCL家电集团、TCL电子、通力电子等股权价值评估的定价方法均采用收益法-现金流折现方法（DCF），标的资产47. 6 亿元估值是净资产的1. 6 倍，上市公司将在交易完成后即期实现重组收益约16.58亿元。各项财务指标全面改善，公司资产负债率将从2017年交易前66.22%下降到备考的61.52%，净利润率将从3.17%大幅提升至备考的10.5%，净资产收益率从10.86%提升至11.93%。由于此次重组，并不涉及股本变化，重组后公司每股收益将从2017年的0.22元大幅提升至备考的0.36元。

过去，华星光电在TCL集团的收入占比不足30%，市场依据收入结构将其划归家电板块，同时，上市公司还有一些亏损业务，华星光电的业绩表现也无法真实体现在企业价值上。因为公司原有的复杂业务结构和逻辑影响投资者的理解和洞察，市场无法判断企业的合理价值。

上市公司通过重组聚焦半导体显示后，无论是华星光电所处的产业发展驱动要素，还是其在经营效率方面的竞争优势，都可得到清晰呈现，有助于市场了解华星光电。