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富途直播|经济学家陈凯丰:相比屡战屡败的航空股,巴菲特对银行业更有信心

2020-05-07 16:29 · 稿源:站长之家用户投稿

 北京时间 5 月 3 日上午, 2020 年巴菲特股东大会正式落幕。受疫情影响,本次股东大会首次以在线直播形式召开,巴菲特及伯克希尔哈撒韦的非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)共同出席。

  今年一季度,巴菲特和大家一起“见证历史”。在疫情蔓延、股市动荡的情况下,伯克希尔哈撒韦一季度亏损497. 46 亿美元,大概相当于美的集团目前的市值。大幅亏损之下,近期巴菲特的一系列动作、伯克希尔公司在疫情之下的应对、对于航空股的看法等都备受投资人关注。

  富途牛牛app在股东会结束的第一时间,开启了首场线上直播解读,为投资者划重点。本场直播邀请了汇盛金融首席经济学家、纽约大学教授陈凯丰和盛安研究CEO刘秋滢两位重磅嘉宾,对今年的巴菲特股东大会重点进行解读及点评。

  1.陈凯丰:巴菲特清空航空股令人震惊

  在今天的股东会上,巴菲特表示已清仓所有航空股,并承认犯错。巴菲特表示现在买航空股风险更大,航空业是非常具有挑战性的困难的行业,尤其是在目前的情况之下。

  陈凯丰表示,巴菲特在这次股东大会上第一次公开宣布将所有航空业股票清仓了,这是个大新闻,非常令人震惊。目前很多美国投资人都说下周美国航空股会大跌,因为大家都没想到巴菲特会将航空股全部清仓。

  CNBC记者Becky Quick也反复向巴菲特确认是否真的卖光了航空股。巴菲特称,他不会小幅减仓股票,而是要不就入场,要不就离场。陈凯丰解读称,关于航空公司的投资巴菲特确实亏了很多钱,但并不是因为航空公司管理层不优秀,而是因为新冠疫情并非航空公司所能控制。伯克希尔或许认为航空公司很难快速恢复过去的人流量,因此其决策并非减仓,而是直接清仓。

  刘秋滢表示,巴菲特认为航空公司目前想要活下去就必须大量借款。虽然目前借款环境有利,但未来几年航空公司即使能盈利,也要偿还巨额借款。作为股东就会问“什么时候还清?何时才能有回报?”如果一两年之内看不清,大家就不会持仓了。

  2.巴菲特对银行业更有信心

  巴菲特目前超过60%的持仓都集中在 5 支股票上,包括苹果、美国银行、富国银行、运通公司和可口可乐等。可以看出,银行依然是巴菲特重仓的行业。虽然此前巴菲特曾表示银行业在疫情期间会受到冲击,但他没有像清仓航空股一样清仓银行股。

  对于这种区别,陈凯丰认为,巴菲特是做金融出身,因此对银行业比较了解,会更有信心。虽然巴菲特认为银行业可能会出现坏账,但银行业比之前健康很多。目前美国银行业比 08 年的杠杆率低很多,留存利润也更高,银行业仍是巴菲特的核心持股。而对于航空公司,巴菲特是“屡战屡败”,每次投资航空股都亏钱出局,也可以说是人无完人。

  3.罕见点评美国经济,畅谈历史,看多美国

  熟悉巴菲特的投资者都知道,他一般不会对美国宏观经济做过多点评,只会强调自己专注于公司价值研究,为投资人带来收益。不过本次股东大会,巴菲特从历史层面切入,表达了自己中长期看多美国的信念。

  刘秋滢表示,本次股东大会比较例外,巴菲特谈到了对美国经济的看法,并表示明确看好美国,不会做空美国,会在适当的时候下注。

  陈凯丰也表示本次股东大会与以往有些不同,巴菲特花了很长时间讲美国历史,甚至从 1492 年哥伦布发现美洲开始,谈到华盛顿 1776 年带领美国独立,还谈到大萧条时他父亲失业,在家赋闲几个月等。

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  陈凯丰解读道,巴菲特认为美国是个年轻的国家,在历史上经历了很多挑战,虽然此次挑战和 1929 年大萧条可能是一个级别的,但长期来看,美股的核心企业还是很好的投资标的。巴菲特今年谈了很多历史,也表现出他拥有长远的眼光和观点。

  刘秋滢认为,以往股东大会上巴菲特也会讲历史,但没有从几百年前开始讲。她认为,巴菲特举的例子也很在理,从二战、古巴导弹危机和9· 11 和金融危机,每一次大家都觉得末日来了,但过了一段时间,美国经济经过调整后还是创了新高。

  4.收到的电话变少,静待投资机会

  巴菲特在会议上反复提到了美联储大规模注入流动性之后,使很多企业可以自己发债,就没有再打电话找他去借钱。虽然巴菲特也感谢了政府救市,确保经济不会严重衰退,但这也令他少了很多投资和抄底的机会。

  陈凯丰称,这和 08 年的情况很不一样。当时很多人会打电话给他要投资,手持大量现金的巴菲特可以将现金投出去,拿优先股,获得高回报。而这次连波音都通过政府发债筹资 250 亿美元,这也是巴菲特觉得最近在家呆得比较无聊,没有太多投资机会的原因了。

  刘秋滢也表示,以往每次出现大的经济危机时,巴菲特就在家里等电话等求助,这时都是价值洼地和抄底机会,巴菲特也可以不费吹灰之力地出手。

  5.投资理念会否改变?

  巴菲特目前手持 1200 多亿美元现金,今年一季度储备规模较去年底整体上升 100 亿美元。 4 月,巴菲特买入股票4. 26 亿美元,出售65. 09 亿美元,没有债券买卖。

  陈凯丰认为,这说明巴菲特并没有抄底买多少股票, 4 月份也没有回购股票,而是忙着清空 65 亿美元的航空股,巴菲特还处于等待机会的状态。

  刘秋滢提及,巴菲特本次大会中对已有业务也出现了疑问,他的持仓中大部分业务比较传统,如零售、铁路等,都可能受到疫情的影响。

  陈凯丰认为,巴菲特核心业务之一的保险业务也会令其担心,因为疫情期间很多保单要索赔,将来可能要花一些钱。即使他不想赔,很多也会通过法律诉讼解决,成本比较高,这也是他保留的现金更多的原因,是他为保险业务保留的准备金。

  面对“活久见”的疫情和市场波动,巴菲特接下来的投资理念会否发生改变?

  刘秋滢解读称,巴菲特在股东大会中依然将其投资理念总结为三点:1、看回报 2、看管理层 3、看价值合不合适。

  陈凯丰和刘秋滢归纳称,在给中长期投资人的建议中,巴菲特提到要对指数进行投资,因为指数类产品低费率。

  巴菲特还提醒称,现在借款虽然很便利,但不要随便借钱炒股,杠杆一直是巴菲特避免的东西。

  6.巴菲特投资的能源与“抄底原油”是两回事

  过去两年,巴菲特对能源领域也有很多投资,面对现在屡创新低的国际油价,很多投资者会关心是否能抄底。

  陈凯丰表示,巴菲特和阿贝尔在股东大会上的回答还是比较清晰的,后者本来就是做能源出身,一直是巴菲特麾下能源行业的负责人。伯克希尔去年47%的实业项目投资来自能源行业,可见该行业对巴菲特依然很重要。

  陈凯丰进一步分析称,巴菲特对于能源行业的投资与一般投资者所说的“抄底原油”是两个概念。首先,巴菲特投资的能源行业主要是天然气输送管道。天然气要通过管道输送到全美各地,这是个独一无二且护城河很深的行业,因为美国不可能再修一个天然气管道网。因此,无论能源价格怎么变动,巴菲特总能挣到钱。

  第二,巴菲特还做发电领域,给美国一些地区的数据中心提供传统发电和新能源发电。巴菲特反复提到,这块业务是高资本投入但并非暴利的、现金流稳健的行业。能源投资是巴菲特的实业投资,是资本项下将来会产生现金流的投资。

  刘秋滢补充道,巴菲特年轻时,在高速公路边看到过路的汽车都要付费,他就想如果未来能有这样一笔生意就好了。现在,巴菲特在能源方面的布局就有点这个意思。

  7.芒格缺席,但光芒依旧

  作为巴菲特几十年的搭档和合伙人,芒格缺席了今年的伯克希尔哈撒韦股东大会,不免让投资人感到遗憾。但在股东大会中巴菲特解释称,芒格现在身体非常好, 2021 年芒格将继续出席股东大会。

  刘秋滢介绍称,芒格每天都会在zoom上面进行视频会议,正常工作。只是这次芒格要特意乘飞机去奥马哈,疫情期间有风险,因此才缺席。

  两位嘉宾在直播中,也谈到了芒格对巴菲特投资理念的影响。

  陈凯丰表示,从芒格的各种行为都可以看出,他是比巴菲特更愿意承担风险的人,芒格在投资上的标的和方向都比巴菲特的风险偏好高。巴菲特和芒格之前都曾到深圳和香港等地访问并考察企业,寻找投资机会。芒格对中国是很有感情的。

  刘秋滢补充道,包括很多中国的投资机会,都是芒格介绍给巴菲特的,包括当年对中石油的投资,也令巴菲特却收益颇丰。

  芒格对巴菲特的投资理念也产生了很大的影响。巴菲特曾开玩笑称“认识了芒格之后,自己才真正地从猿变成了人”,暗指他的投资理念在芒格的影响下更完善了。

  陈凯丰分析称,巴菲特在与芒格合作之前,投资理念完全是格雷厄姆式的,只买那些比内在价值或清算价值更便宜的股票。格雷厄姆的年代,美国刚经历大萧条,确实存在大量价格极低的股票,可以用“捡烟蒂”式投资。而芒格跟他合伙之后,提出应该更注重成长性,而不应只买低于市场清算价值的股票,芒格对巴菲特的影响和帮助非常大。

  刘秋滢也表示,在投资理念变化之后,巴菲特做了几笔大家熟知的非常棒的投资。如喜诗糖果,巴菲特当年其实非常犹豫,他很喜欢这家公司,但就是觉得有点贵。芒格说:“如果你今天吃完明天还想吃,那还犹豫什么,哪怕现在贵一点,以后的潜力还是很大。”最后,巴菲特才做决定,并一直持有 48 年至今。

  8.期待明年现场大会,将持续与富途投资者交流

  直播行至尾声,陈凯丰提到,今年 1 月时巴菲特给股东的信中曾表示“希望大家 5 月来奥马哈聚一聚”。但由于疫情原因,巴老的愿望没有实现,这或许也是他在本次股东大会中没有以往那么热情洋溢的原因之一,希望明年能够再到现场去参加股东大会。

  最后,两位嘉宾也对富途证券致谢。陈凯丰表示,富途证券在全球拥有众多金融牌照,是非常棒的合规经营的券商。

  刘秋滢表示,富途的成长速度非常快,未来成长空间也很大。富途有腾讯的战略投资,也在美国纳斯达克上市,用户数近千万级,不仅在美股方面做得好,在港股和A股上也做得很不错,在技术方面有很大的突破,这也是促使她和陈教授一起来富途牛牛平台直播的原因。

  未来,两位嘉宾也将继续在富途牛牛APP的牛牛圈中,与各位投资者进行交流。

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