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12 月10- 11 日， 2019 年度CEO峰会暨猎云网创投颁奖盛典在北京望京凯悦酒店隆重举行，近百位知名资本大咖，独角兽创始人、创业风云人物及近千位投资人与创业者共聚“新势力• 2019 年度CEO峰会暨猎云网创投颁奖盛典”。

在由黑洞投资合伙人杨蓉主持的《新常态下创投发展新趋势》高峰论坛上，五岳资本创始合伙人蒋毅威、愉悦资本创始人合伙人戴汨、渶策资本创始合伙人胡斌、德迅投资执行董事齐海、云天使基金创始合伙人秦捷、芳晟基金合伙人方芳，就论坛议题发表了精彩观点。

寒冬，可能是最好的时候

2019 年已经接近尾声，在这一年，“资本寒冬”被反复提及，大家明显感知到“市场上，没钱了”。

首先是创业端，有数据统计， 2019 年三个季度融资数量共计 908 起，同比下降59.82%;融资总规模共计118. 65 亿美元，同比下降55.89%。再者是投资机构端，在这一年，机构迎来近 5 年募资规模的最低点， 2019 年前三季度募资完成的基金共 2862 支，同比下降70.2%，募资总规模 1476 亿美元，同比下降27.19%。

对于投资机构来说，资金充沛、天天大鱼大肉的膨胀期也成为了过去式。尽管如此，多数投资人依然认为资本寒冬对人民币机构影响比较大，美元机构受影响较小。同时，因为头部机构已经经历过三四波周期，反而有一定的反周期性，会在寒冬中加快投资。市场趋于理性，跟着“风口”高举高打的创业投资不再站得住脚，市场整体回归到现金流、利润型的创新价值层面。

在这样的新经济常态下，投资人越来越谨慎。会上，蒋毅威认为，如今大家不是不投项目，而是选择的余地更多了，未来两年这个状态会持续下去，对于美元机构来讲，这可能是最好的时候。

跨越周期划重点：人效、现金流

钱荒时代，“钱”来之不易，各方出手都很谨慎，也对创业者有了更高的门槛。而在过去的 2019 年，资金荒、募资难、精简裁员、拖欠账款……跌宕起伏的剧情就像上一个互联网时代结束留下的余震，令本来就有些迷茫的创业氛围更加人心惶惶。

形势严峻，越过周期活下来似乎已经是胜利。那么在新的常态下，创业者又该如何跨越周期呢?

首先是直面周期。蒋毅威认为，创业者不应该考虑周期不周期，因为周期是不可控的。无论是周期好与差，记住这两个关键词就够了，即人效与现金流：做好自己的生意，管好人效，管好现金流。

胡斌也持相同的观点，他认为，创业公司要非常注重现金流，“你要做好两年融不到钱的准备，可能有竞争对手饿死了，你活下来再融钱的时候就长大了”。

然而，竞争者在市场比较狂热的时候会忽略这两点。他们往往会认为融钱比挣钱快，招人比裁人难，让周期产生了影响。以前冲规模，现在冲利润，而在蒋毅威看来，平衡才是最重要，在规模与利润当中寻求平衡点。

戴汨则从三个方面做了具体分析，他认为，创业公司首先要有信念去熬周期。其次，企业需要过勤俭节约的生活，今天省的每一分钱，可以让企业未来多活一些时间。第三，要有未雨绸缪的打算，“今天的阴天未必是最阴的天，明年可能最冷，不要用乐观的心态来想未来，多未雨绸缪对企业会有好处”。

方芳建议，创业的核心要回归商业本质，为用户创造核心价值。创业者要关注自己团队打硬仗的能力。在这样的能力支撑下，无论市场怎么样，都可以跨越周期。

在这个过程里，杨蓉认为，在新经济常态下，创业者应聚焦擅长的赛道，重点耕耘。既要有节省现金流的准备，同时要有乐观的心态，两手都要抓。

机会在哪?

中国融资环境周期还未向好，但并不意味着不能出现过亿规模的公司。齐海表示，行业应该学会告别红利，拥抱变化，其中消费分级中出现的下沉市场消费升级是其极看好的。齐海表示：创业者只有将自己真正“沉下去”，才能抓住这一市场机遇。

说到“沉下去”，“下沉市场”是绕不开的话题，也是今年创投行业关注的焦点。但对创业者来说，下沉市场是块难啃的硬骨头。那如何更好地去发现和认知下沉市场?

以十年周期来看中国的下沉，难免会回到消费升级、消费降级的讨论。杨蓉认为，大家对于美好生活的追求都是一致的，最终还是消费升级。关键在于是否了解市场，了解市场才可以更好创业。

戴汨则从中国老龄化的趋势切入探讨，他认为养老产业需要加入更多的科技元素。“过去十年，很多商业模式还是在运营上的创新、流量上的创新。如果用技术驱动，可以实现更低的成本和更好的体验，除此之外都是很难的。”

那么在下沉市场的大盘子里，愉悦资本投消费倾向选择大的赛道，一方面，玩家不会那么多，另一方面，对资本的要求、CEO整合资源的要求，以及对技术的要求都会高很多。

对于互联网消费领域，胡斌分享认为，下沉人群、以及以 95 后为代表的年轻人将带来消费升级新的机会，与此同时，社交领域也将随着消费主体的变化迎来全新的市场。

在谈及未来的机会点时，秦捷认为，一方面，企业服务在中国有长远的机会，但是因为to B市场网络效应的局限性，企业服务企业的发展路径会比较长;另一方面，最近两年的技术变革给to B领域带来非常多的机会，尤其是物联网、5G、人工智能、大数据等给制造业与传统工业行业带来了非常大的改造机会。

给创业者：驾驭科技，不忘初心

谈及新常态下的创新创业，蒋毅威同时提到，这个年代创业者要小心，把钱省出来也得靠科技，科技可带来成本降低与效率提高。这两年跟以前最大的区别就是钱都流向了行业的第一名企业。如果市场上已经有了第一名，创业者则没有机会争第一名了，实际上，资本也不会留给他们这样的机会。

在此环境下，蒋毅威认为，而可集合产业资源，外加驾驭科技的能力，真正把利润挤出来，这些创业者的机会是最大的。

方芳从影响力投资的多个维度阐释了她的逻辑。她认为：

• 要有不忘初心的创业合作伙伴，项目合伙人发自内心的希望解决问题;

• 拥有耐心的资本合作伙伴。影响力投资不是公益，但是与公益类似，对周期、投资回报率没有那么高的要求。不过在印度、美国，很多影响力投资的回报并不比商业项目低，要看项目如何做;

• 以应用为驱动的产业合作伙伴。比如说塑料污染问题，我们看到一些行业先驱者可以把废弃塑料瓶做成可持续消费的鞋子、衣服等。

现阶段，齐海更注重通过关注创业者如何辨别行业发展方向，如何制定发展战略，来判断是否投资。其建议创业者，“放下一颗骄傲的心，接受市场定价”，“无论任何企业还是周期，核心是为用户创造价值”。

为了帮助创业者和投资人重新蓄力， 2019 年，猎云网携全新品牌“新势力(New Force Summit)”亮相。本次峰会由猎云网主办，锐视角、猎云资本、猎云财经、企业管家协办。

此次盛典上，猎云网将通过六个版块分享创业者和投资人在智能制造、文娱、零售、医疗、教育、汽车等领域的启发性的观点和行业前瞻，围绕多个维度，分享科技和产业前沿观点，探讨创新潮流趋势、把握未来新方向。

以下为高峰论坛实录，猎云网整理删改：

杨蓉(主持人)：大家好，我是黑洞投资的杨蓉，非常高兴担任本次圆桌的主持人。在讨论之前我们先来认识一下几位嘉宾，首先是五岳资本的蒋总。

蒋毅威：我来自于五岳资本，我们是专注于A轮左右早期创投机构。

戴汨：大家好，我是愉悦资本戴汨，我们是美元、人民币基金，一般聚焦在A轮到D轮的投资。

胡斌：大家好，渶策资本是今年新成立的美元资金，算是“老司机新驾照”，主要投A、B轮，与一部分C轮企业，以互联网消费、智能科技为主。

齐海：我是德迅投资的齐海，我们是主要投早期的天使投资机构。

秦捷：云天使基金是专门投早期的以技术为主的投资基金，主要投天使、Pre-A与种子。

方芳：芳晟基金是以家族办公室为依托，采取母基金+直投的方式进行全球化资产配置。目前我们投资的母基金数量为20+，包括人民币和美元基金;同时有近百个直投项目。

杨蓉：大家阶段也是有所不同，有美元基金，也有人民币基金。这两年，整个资本环境非常严峻，大家提到资本寒冬，所以不仅是投资机构不太好募资，好项目也挺少的。基于此我想跟各位前辈请教一下，在过去一年中，大家的投资策略有没有因为资本寒冬受到影响，或者大家的情况是什么样呢?

蒋毅威：过去一年挺好的，相对来讲人民币基金会受到挤压，美元基金挺好的，无论是愉悦资本还是其他的美元基金募资挺好的，没有受到大家所说的中美贸易的影响。人民币竞争力相对下滑，竞争变少了，大家选择更多了。

不是大家不投，而是大家选择的余地更多了，无论是从估值还是从投资估值都是最好的时候。所以，过去一年出手没有比以前减少，今年整整一年投了 14 个项目，

承诺投资 1 亿美元。我们觉得未来两年现在的市场状态会持续下去。但对于美元机构来讲，这可能是最好的时候。

杨蓉：我想问一下戴总，您这边的看法是怎样?

戴汨：大家听了比较多的寒冬，可能人民币机构受影响比较多，美元机构从绝对数量来讲还是偏少。其实总体来说，我觉得美元机构不太受影响。

头部机构也不太受影响，因为头部机构经历过三四波周期， 2012 年这样的状况也经常会出现。所以对于头部机构来讲，不太会受影响，反而有一定的反周期性。这个时候可能会加快投资，因为刚好项目变得可挑选了。

杨蓉：在台下的时候戴总一直跟我们讲愉悦资本所有的投资策略都是围绕消费+科技，坚定不变，没有受到影响。胡总有什么样的看法呢?

胡斌：市场有一些变化，估值有一些回调。但真正的投资额没有减少那么多，某些行业会减少一些，整体来讲还好。像我们刚募资，正处在比较勤奋的时候，按照原来既定的节奏继续投，今年 7 月份出来做， 10 月份开始投，我们现在有 4 个项目，整体节奏不能说很快，但是也很OK。

杨蓉：我知道胡总您的基金刚刚募完一轮，你们怎么募完几亿美金的呢?

胡斌：我觉得美元的投资人LP是相对比较成熟的。他会看团队、周期也看的比较长。我们面临最大的挑战主要来自三个方面，一个是中美关系，一个是香港问题，再就是这么多基金，为什么你们还可以干。

前两个问题也回答不了，第三个问题我们认为，过去十年，国内真正持续专注在A、B轮的优秀VC可能并没有那么多，有些基金融资能力变的更强之后，会往后走，有一些新出来的基金表现也不错，但数量还是非常有限，还有一些没落了。

真正拉长时间轴，专注在A、B轮优秀的VC在这个圈子没有太大变化。所以我们觉得在中国仍然有很大的机会，而且美元投资者认为，尽管中国面临他们看起来的系统风险，但始终以5%的速度往上增长，仍然是全球最快的增长体。因此，如果他觉得在中国里面寻找到比较好的标的之一，仍然会投。

杨蓉：越过政策，不受政策周期影响的，还是在于您的团队，您个人可以赢得这样的认可，所以可以很快的募到钱。齐总呢?

齐海：过去五年资本市场发生了非常巨大的变化，让新创业者的创业环境变恶劣了。因为从中国二级市场挤压出来资金，有大量的钱消失了。对一线机构估值降低了，创业者的二次融资就少了。

以往创业者可以跟 50 个投资人谈，现在只有 15 个可谈。以前见 15 个投资人就可以拿到融资，现今需要见 35 个投资人，还拿不到钱。但作为还有钱的投资人感觉还不错，因为可以看更多优秀项目。