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关于中概股，似乎存在一个不是规律的“规律”：当一家公司的市值跌破 30 亿美金之后，再想逆势崛起，堪比登天。在这里就不一一点名了。

但有一家公司，市值最高时跻身中概股前五，市值最低时不及最高点的六分之一;更重要的是，这家公司的股价从去年开始触底反弹，目前涨幅接近50%，虽然距离其历史最高点还有一段距离，但正在回到正轨，是一个不争的事实。

这家公司是唯品会。这家当年市值最高时接近 180 亿美金的公司，而一年前最低时，只有不到 30 亿美金。今年春节之后，唯品会的市值长时间稳定在 50 亿+美金。股价的回升，只是现象，真正让唯品会“归来”的，就两个字：初心。

当互联网下半场成为显学的时候，各大公司纷纷拿出新理论、新故事，来论证自己在下半场的优势和机会，大有与上半场一刀两断之势。

唯品会则是例外。这家靠特卖起家的电商公司，在经过三年的曲折探索之后，从去年开始又扛起了“特卖”这面大旗。以本周开始的“ 419 品牌特卖节”为例，成立十年来首次以“品牌特卖”作为造节主题词。这两个词都不是什么大词儿、新词儿，甚至对于唯品会来说是“老词儿”。但正是凭借这两个“老词儿”，唯品会的股价实现了复苏。

当年“一家做特卖的网站”的独特定位，成就了上半场的唯品会，但这个模式的极大成功也一度让唯品会迷失，走上了平台化电商大而全的“弯路”，也就有了过去几年市值从巅峰到谷底的至暗时刻。

换句话说，唯品会在下半场的“药方”，正是它上半场赖以成功的“秘方”。唯品会没有变，只是重新找到了自己。当然，十年前的唯品会与今天的唯品会，已经完全不一样。

崛起的秘密

唯品会诞生于 2008 年，这一年发生了两件大事。一个是北京奥运会，一个是全球金融危机。从经济发展的角度，前者是利好，后者是利空，但当它们交织在一年，成就了唯品会在后面几年崛起的超级风口。

2008 年前后，围绕北京奥运会的举办，中国服装产业特别是运动品牌做了两件大事：一是纷纷上市，二是上市之后借助资本的力量大举开店。这造成了一个直接的后果：产能严重过剩。

到 2012 年，安踏、李宁、匹克、动向、特步、 361 度六大国产运动品牌，仅有中国动向净利在上涨。其中李宁在当年拿出了成立以来最差的一份成绩单：亏损近 20 亿元，是上市 8 年来首次亏损。

那几年传统服装品牌在线下渠道的惨败，当然有电商冲击的因素，但唯品会对于这些品牌来说，不是杀戮者，而是拯救者。

2012 年，唯品会在美国上市。在随后三年里，依靠“品牌+特卖”的模式，彻底释放了中国服装品牌的库存压力。这个模式成功的关键，就是三方受益。

首先，对于服装品牌来说，以往清理尾货库存，主要是两条途径，一是卖给尾货收购商，由他们再去做零售处理，但这样会对品牌伤害比较大;另一个就是自行处理库存，比如一次性销毁，显然损失巨大。

而唯品会的出现，可以让服装品牌找到一个与线下渠道不冲突、且还能回笼成本的新渠道，即使是以三折的价格销售，也是一条难得的增长曲线。

其次，对消费者有利。很长一段时间，中国消费者对于品牌的认知都是来源于城市商业街上的线下店，所以，当这些品牌的服装出现在唯品会上，就给了消费者一个机会：用更低的价格买到品牌货。

第三，当然是对唯品会有利。特卖作为一种商业模式，已经在欧美以线下奥特莱斯的形式存在很多年。唯品会并没有改变这个商业模式的本质，而是以一种更有效率的方式在中国释放了这个模式的最大潜能。从 2012 年上市到 2015 年市值达到历史最高点，就证明了特卖模式在中国的独特魅力。

所以，唯品会在互联网上半场最风光的时候，就是传统服装品牌一边遭受电商平台的冲击，一边获得网络特卖模式的救赎。