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富途直播回顾 | 巧用A股股债混合策略,大成国际带你提前布局2021!(节选)

2020-12-25 15:40 · 稿源:站长之家用户投稿

12月15日,富途邀请到了大成国际的投资总监,同时也是大成中国灵活配置基金经理——林振辉先生进行深入访谈,带牛友们提前布局2021!

疑问:2021年中国经济的增长前景如何?

大成国际林振辉:中国有望持续发挥着全球经济复苏的「火车头」作用

2021年中国经济的复苏动能依然是在加速。如果说2020年中国是全球唯一实现正增长的主要经济体,那么,2021年中国可能是增速最高的主要经济体之一,中国有望持续发挥着全球经济复苏的「火车头」作用。预计2021年实际GDP增速有望从2020年2.3%的预期值跳升至9.5%。,也因为基数效应,2020年一季度中国经济受疫情严重冲击,低基数下明年1季度将跳升至19%。

不过去年因为低基数,今年同比增速很高是必然的,这是数字市场是有预期的,所以讲同比增速已经意义不大。投资者应该更关注的环比增速的边际变化。我们预计未来2-3个季度GDP环比增速有望保持在潜在增速以上速度,即6%以上的增速,下半年逐步回落至潜在增速附近。

那么经济环比增长动力来自于什么?

大成国际林振辉:明年中国经济的复苏动力来源主要来自两方面:

1)内需持续复苏;2)全球经济重启。

内需方面,我们认为消费需求的复苏和制造业投资回升将是经济进一步复苏的主要驱动力;外需方面,预计疫苗上市,全球经济将重启带动需求回升,从而带动中国外贸出口持续强劲,提振中国经济总需求复苏。

疑问:今年有很多行业涨势喜人,比如医药、消费,还有前段时间的科技,2021年哪些行业增长还有加速潜能或者修复空间,值得加码呢?

大成国际林振辉:主要看那些行业业绩能加速复苏或者加速增长是更关键的问题。

「加速」这两词很关键,因为疫情打乱大部分行业的经营方式,有些行业因为疫情受益的,例如远程办公、在线教育、生鲜物流等,这些行业在疫情特殊时期下是业绩高速增长的,但明年如果生活方式回归正常,这些行业的业绩增速还能加速增长吗?这是存疑的。所以,我们看明年有哪些行业还有机会的时候,主要看那些行业业绩能加速复苏或者加速增长是更关键的问题。

如前所述,消费需求复苏可能是2021年内需继续加速的主要动力之一。那么消费相关的细分行业尤其是餐饮消费、酒店、航空、奢侈品消费、以旅游为代表的体验式消费。

第二,制造业投资回升,一般来说工业企业利润提升会带动制造业投资,工业企业的利润增长已从1季度的-36.7%恢复至3季度的+19.6%,为制造业投资回升提供必要条件。另外,考虑到近年中国在通信5G的基础设施大力投入,加上数据化程度和算力的大幅提升,而劳动力成本快速上升也提高制造业产能升级的迫切性,我们对本轮制造业产能升级周期的「高度」和持续性都较有信心。相关的机械设备、工业机器人、自动化设备,重点关注。

第三,出口相关行业也是比较看好。今年因为疫情冲击全球供应链,大部分国家的生产线都受疫情影响要停工停产,出口订单都转移到中国。我们认为明年出口将保持较高增长,主要因为:

1)疫苗上半年落地全球需求将快速回升,全球贸易回升仍有很大的空间。

2)全球供应链恢复到疫情前水平需要花费较长时间,中国在其中的贸易份额不会很快回落,所以中国外贸出口有望保持高增长。

3)欧美等发达经济体的居民在疫情中获得大量的财政补贴,居民储蓄明显上升。一旦疫苗落地,预计需求将快速回升。欧美库存水平极低,且集中在批发零售环节,这都是依赖中国进口。

所以出口相关的制造业,家电、消费电子、汽车、纺织服装这些行业景气度可能回升。

疑问:2020年其实除了个别行业的结构牛之外,央妈、监管端、政策端也屡屡放水,市场也在担忧接下来政策层面可能收紧,对此您怎么看呢?

大成国际林振辉:预计货币政策温和退出

主要有三点原因:

1)经济依然处于复苏的初期阶段,还没到过热,不至于猛烈收紧立刻中断经济复苏的进程。

2)快速收紧货币政策不利于防范风险。前一段时间,永煤、华晨等国企信用债违约,同时市场预期货币政策将一步收紧,由此引发市场恐慌,金融市场利率大幅波动。当企业面临偿债风险时,收紧宏观政策可能会成为压在骆驼身上的最后一根稻草。

3)对比其他发达国家采取极度宽松的货币政策,中国的货币政策无须过早大幅收紧。当前中美利差较大,中国10年期国债收益率在3.3%左右,美国则为0.8%左右。在短短数月时间内,美联储资产负债表几乎扩张一倍,而中国央行资产负债表基本保持稳定。如果中国早于其他国家收紧货币政策,人民币汇率可能进一步加速升值,引入大量短期投机性资金流入,造成输入性通胀,扰乱金融市场和货币政策的实施。

疑问:今年成长股走势一马当先,2021年有哪些行业板块是您认为有投资机会,以及风格将怎么轮动?

估值合理、顺周期的价值股可能在2021年上半年占据主导地位,因为价值股将出现盈利和估值双修复,行业包括金融、出口产业链、服务业、可选消费、制造业投资相关领域。下半年,随着价值股的盈利修复预期反映充分、成长股的估值收敛到合理水平,大概15-20%的调整幅度,后续具有盈利持续性的成长股将率先重启升势。整体来说,在海外流动性依然过剩的环境下,成长、价值板块将呈交替轮动的走势。

板块方面,顺周期板块中景气程度仍在改善的领域

1) 出行相关行业:休闲服务、出境游、机场航空、影院。

2) 出口链,汽车零部件、机械、家电家具。

3) 制造业投资相关的行业,包括机器人、工业自动化、工控等;

宏观弱相关但订单递延(医美、医疗教育信息化、云、安全等);长期赛道高景气的行业,生活工作娱乐场景线上化+5G应用+新能源汽车+军工。

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