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币安研究院谈DeFi:传统金融产品将基于区块链出现重大改革

2019-06-17 17:21 · 稿源:站长之家用户投稿

过去一年,DeFi生态开始在以太坊上成型,围绕稳定币、借贷、衍生品、去中心化交易所等业务诞生了数量过千的应用。被认为是新金融技术革命的DeFi,将带来哪些金融冲击与技术挑战?又将何去何从?

2019 年 6 月 13 日,币安研究院团队做客巴比特首档社区互动访谈栏目She Knows第四期,围绕《抢滩DeFi,新金融技术剑指何方?》主题,从经济、金融视角解读DeFi。

 

币安研究院

传统金融世界的产品,我们预计保险业、资产管理甚至LIBOR这样的关键定价机制等,将在未来 10 年里基于区块链技术出现重大改革。

 

问题:你们用过DeFi的哪些应用?是体验者还是使用者?这些产品解决了你们的什么需求?使用过程中有什么感受?你们看好DeFi的理由是什么?

币安研究院:我们团队的一些成员都积极地使用DeFi产品。要说能解决什么我们的需求,那可能有两个:一是在我们个人长期持有的加密资产上赚取利息回报(如果我们借出资本的话);二是来测试这些DeFi应用,获得对这个行业更全面的理解。

目前,像 Compound, dydx或Nuo Network 这样的平台能够满足以下需求: 轻松地创建贷款,提高资本使用率,有更高的透明度(当然...不同平台间差异较大)。

从UI的角度来看,大多数DeFi应用对用户还挺友好的(与其它dApp相比,比如Augur)。不过对第一次使用它们的用户来说,可能有点令人望而却步。现有的DeFi用户习惯于经常在钱包里转移资金。然而,加密资产世界里的绝大多数参与者在区块链上保持“安静”,因为他们在中心化的交易所持有资金,而且几乎不会将资金从一个钱包转移到另一个钱包。

最近,我们对大型机构和VIP客户进行了一项调查,发现只有10%的客户用过任何形式的dApp。 可见至少目前人们还不适应链上交互和管理资金,但如果平台不断改进用户体验,DeFi的世界将会变得更受欢迎,尽管这不会一蹴而就,但从中期来看,它具有巨大的增长潜力。

 

问题:DeFi “去中心化金融”,这个词是目前大家普遍使用的,能否简单阐述下你们对概念本身的看法,我们要讨论的究竟是什么?

币安研究院:在我们最新报告里为明确讨论范围,对DeFi做了一个定义是 “一个由建立在无需许可的区块链、点对点协议和去中心化网络上的应用所组成的生态系统,用于促成借贷行为或金融交易”。

我们认为“开放式金融”的概念范围大于“去中心化金融”,前者包含后者。

“开放式金融”可以包括中心化系统,也可以是分布式系统,可以是区块链平台,也可以是非区块链平台。简而言之,它可以代表了任何对新型金融实践有贡献的概念/应用,在这种金融应用中, 点对点(P2P) 是必要条件,不存第三方信任中介(并为此收取佣金)。

而如果狭义的定义DeFi呢,我们认为是特指去中心化平台/协议,核心特征是不存在资产三方托管 ,用smart-contract(智能合约)代替。


问题:DeFi 是将一些传统金融产品通过智能合约的方式来自动执行,使其具有去中心化特征。作为一个新金融的试验田,它未来会不会取代传统的金融呢?有哪些传统金融产品适合用DeFi来革新?以及DeFi缺点和固有风险?

币安研究院:短期内不会取代传统金融,长期看两者都会互相渗透。我们眼下看到区块链原生的应用想抢传统金融的蛋糕,而传统金融行业也正试图用区块链改造某些环节(尽管更多跑在许可链 “Permissioned Blockchain”上),两方的基因不太一样。

比如像摩根大通(JP Morgan)的Quorum这样的创新产品,是从以太坊(Ethereum)分叉出来的,合约跟以太坊一样都是用Solidity语言写的。

从长远来看,这两个“世界”预计将会聚在一起,或者至少这两个“世界”之间的边界应该变得可渗透。

传统金融世界的产品,我们预计保险业、资产管理甚至LIBOR这样的关键定价机制等,将在未来 10 年里基于区块链技术出现重大改革。

观察现有运行在以太坊上的DeFi生态系统,主要问题包括缺乏保险机制,难以赎回法定货币(可能限制参与者的数量增长)和必须超额抵押等,其实不利于“未开户”的用户(即没有加密资产的用户)获得资金/金融服务。

随着加密货币和数字资产的接入点越来越多,将有更多的个人能够在任何价格和回报之间套利,比如DeFi系统中的利率和传统银行系统中利率出现较大鸿沟时,甚至游戏里的装备道具都可以成为套利标的。

说到风险的话,其实先分个类比较好,我们认为有以下 3 种: 1. 区块链特有的一般风险,比如网络拥堵,链上交易费用不确定等; 2. 具体平台的自身风险,比如智能合约设计缺陷,过于集中的利率治理(比如Dharma),或者预言机失效(比方说怎么将数据反馈到智能合约里) ; 3. 监管风险,比如牌照、税收、证券分类这些的不确定性。

 

问题:观察目前的DeFi生态,其实出现了冰火两重天的态势,火是指DeFi生态迸发出上千种应用,包含了稳定币、借贷、去中心化交易所等诸多形态。冰是指资金体量非常小,基本是存量用户市场,借贷业务占据了其中90%的比重。请问为什么会造成这种矛盾的现象?所谓去中心化金融的核心场景究竟是什么?是什么阻碍了它的真正爆发?

币安研究院:我认为一个是区块链世界自身的门槛,如何开钱包、如何买币都并不容易。第二个是匿名与信用借贷之间的矛盾,导致目前只有超额抵押模式的借款。但这些问题并不是无法解决的。比如个人真实征信记录上链以后,是否可以实名信用借贷,从而不需要超额抵押,到时的平台模式可能不是现在狭义定义下的我们所看到的DeFi。

 

问题:币安研究院团队最近出具了一份报告《DeFi Series 1:Decentralized Cryptoasset Lending & Borrowing》,是关于DeFi生态中的借贷业务的,因为是英文版,我想可能社群里的一些朋友还没有看过,那么先请币安研究院的朋友总结下报告的几个关键结论,包括市场参与者的用户画像是怎样的?他们参与的动机是什么?与中心化金融平台相比,这些借贷产品的优势是什么?

币安研究院: 与传统金融产品相比,去中心化的非托管协议提供了几个很有前景的优势,例如1. 更高的定价效率,因为这些平台的出现可以改善市场供需不平衡;2. 借贷资本的可得性和速度,还有透明度;3. 抗审查性和不变性。

然而,鉴于这类金融产品的实验性质,它们也确实表现出对于托管产品的特定缺点,包括1. 技术风险(交易对手风险下降,但智能合约风险上升) ;2. 低流动性,即很难大规模地去借贷而不影响当前的利率水平 。

说到用户动机的话,DeFi应用/协议给市场参与者们提供了不同的使用动机,比如对借款者,可以做空或杠杆做多某个资产或者借来使用权(比如治理权);对出借者,可以利用自己的资产来获取利息。对以上两者,存在跨平台的套利机会。

 

问题:现在在DeFi上面的借贷平台模式是什么样子?超额抵押会有哪些问题?近一年来,押注在DeFi中的资产呈怎么样的趋势?背后原因是?

币安研究院:大家都知道,Maker是目前是最大的借贷平台,以太坊上的DeFi生态总量近80%资产被锁在Maker 里。其它大型平台还有Compound,Dharma,Nuo Network。值得一提的是,Fulcrum的势头最近挺强。

自 2018 年 1 月以来,DeFi借贷市场上升势头是很明显的,更多的抵押品被锁定,更多的借贷协议签订 ,新平台也不断出现。但是,贷款人和借款人之间的不平衡现象似乎越来越明显,因为出借需求多于去中心化平台上的借款需求。

关于超额抵押,主要有两方面的问题:

一是在现有的形态下,这些平台无法帮助没有加密资产的人。由于目前没有可用的信用评分,贷款必须进行超额抵押,从设计上看,这减少了用户触及资本的机会。因此,这些借贷平台不会像现实中的金融机构那样扩大基础货币量,因为签订贷款合同的先决条件之一是超额抵押(经常高达150%)。另一种基于信用评分的系统也在开发中,但并不清楚在没有明确的KYC政策下如何设计这样的区块链借贷系统,反而有可能进一步“歧视”部分市场参与者。

二是无法进行高杠杆交易。虽然可以借入并将这些资金转移到其它平台上交易,但交易者在去中心化的平台和协议上借款仍然兴致索然,因为交易者需要进行超额抵押。中心化的交易所使得保证金交易更容易,因为它们依赖于中心化的自动去杠杆系统、复杂的清算算法和担保金,允许交易者建立高杠杆头寸 。

问题:关于万众瞩目的Facebook即将发布的稳定币,有什么看法?

币安研究院:Facebook coin也是一种资产通证化,面临着与所有通证一样的问题,包括但不限于:

1)是否被界定为证券

2)KYC和反洗钱(AML)工作如何安排

3)如何杜绝市场操纵

4)如果想要在多个国家使用如何解决“监管对齐”的问题

5)如何解决跨链交易的问题

Facebook之前的护城河是社交媒体,跟中国的微信很像,可以简单理解为Facebook coin 就是微信支付里的数字,既然FB在全世界已经把“微信”做的很成功,涉及支付业务是水到渠成的,不过在不同的司法管辖区FB发行的coin大概率不能通用的。虽然很难预测Facebook这个项目最终是什么结构,但是这个区块链很可能是私有的(或部分私有的),拥有Facebook本身的某种程度的权威。与JPM Coin类似,该项目可能成为加密货币和其它数字资产大规模采用的一块垫脚石,同时有助于支付行业的“金融脱媒”,总得来说是一件好事。

币安研究院

币安研究院为加密币行业的投资者提供专业、数据驱动的见解和分析报告,提高当前加密币生态系统内的透明度,并提高信息质量。 该团队由具有区块链工程、投资银行、战略咨询、学术研究和数据科学背景和经验的专业人士组成。


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