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OKEx Research: NFT能否扶DeFi大厦之将倾

2020-09-27 17:35 · 稿源: 厂商

进入9月以来,由流动性挖矿引发的DeFi热潮开始逐渐降温,尽管期间有Uniswap开启流动性挖矿,但也难改DeFi市场的整体颓势。然而近期,NFT领域的多个币种开始爆发,特别是MEME代币在一周内上涨了近15倍,成功引起了市场的关注,风头甚至盖过Uniswap。很多人惊呼:NFT将是下一个投资风口。那么什么是NFT?NFT能否一改DeFi的颓势,扶DeFi大厦之将倾?

1.什么是NFT

想要理解什么是NFT,需要了解目前行业里中几种代币开发的标准。我们都知道以太坊可以发行代币(Token)。从技术角度看,这些代币又可以分为以下三种类型:

同质化代币(Fungible Token, NT)又称可互换型代币,主要由ERC-20标准产生,各代币可随意交换,拆分整合;非同质化代币(Non-Fungible Token, NFT)又称不可互换型代币,主要有ERC-721标准产生,最小单位为1,不可拆分,也不可相互替代;当然,后来以太坊又提出了半同质化代币标准---ERC-1400和ERC-1404。半同质化代币标准可以使代币按“类”分为不同的子集,而每个子集中的代币又是一样的,例如股票可以分为普通股和优先股,普通股和优先股不可以相互替代,但在普通股或优先股中的每一股却是一样的,可相互替代。

表1.各类型代币标准

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实际上,非同质化代币(NFT)很早就已经出现了,即2017年末以太坊上流行的加密猫游戏。在这款游戏中,每个加密猫都是独一无二的品种,不存在一模一样的猫。目前NFT主要应用于游戏、艺术品、域名、收藏品等领域。

表2.市场上部分NFT项目

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2. NFT为什么突然火爆?

提到NFT近一两天的火热,就必须提MEME和WHALE项目。

首先是MEME项目,最初是ConsenSys的DeFi产品负责人 Jordan Lyall 用来讽刺 DeFi而开的一个玩笑。然而该玩笑成真,社区真的创建了MEME币,并引入了流动性挖矿设计:质押MEME代币的玩家,可以收获相应的积分,然后用该积分换取 NFT 收藏卡,并且这种收藏卡,可以直接挂到 OpenSea 销售。随后MEME币在一周内暴涨了15倍,由此引起了市场的关注。

同样地还有WhaleShark社区发行的WHALE代币。WHALE 代币总量上限为1000万枚,其中 100万留给合作伙伴和管理团队,400万以每月五万 WHALE 速度分发,剩余的500万则尚未明确用途。同样地,WhaleShark社区也设计了一个流动性挖矿机制:创作者可质押自己创作的 NFT 作品来获得WHALE 代币,并且计划在前三个月每月为十位 $WHALE 创作者奖励 2000 WHALE。在流动性挖矿的吸引下,WHALE的价格由9月23日的3美元增长至目前的9.1美元,两天上涨了近2倍。

当然,从上面这些案例也可以看出,如今NFT的火热,正如过去几个月DeFi的火热一样,人们关注的并不是DeFi或NFT本身,而是由流动性挖矿带来的代币投机。

如今NFT的火热,与三年前加密猫的火热其实并无二致。人们追求的是对加密猫进行投机而带来的高收益,而非加密猫本身;当时人们对加密猫的火热投机行为甚至引发了以太坊网络的堵塞,与近几个月DeFi火热带来的以太坊手续费高昂何其相似;而加密猫这个曾经的以太坊明星项目已经趋于沉寂,甚至不少新投资者都未曾听说。

3. NFT是否能挽救DeFi的颓势呢?

NFT与DeFi挖矿的结合,让很多市场人士兴奋不已,认为其是继DeFi之后下一个市场风口。

那么,NFT能否挽救自9月以来DeFi的颓势呢?很难。

尽管NFT和FT被定义为非同质化代币和同质化代币,但用“标准化”和“非标准化”来区分二者更为妥当。

所谓“标准化”,正如工业流水化产品,产品同质,价格统一,交易难度低。比如我们常见的期货合约,就是标准化的金融产品:买卖双方做期货交易的合约条款都是事先按标准制定的,比如交割时间、合约面值等条款,都是由交易所事先制定好的。买卖双方只需“商定”价格即可进行交易,方便快捷。

而“非标准化”,就像独立小店,追求的高品质和个性化,按照客户要求进行“私人订制”,属于为高净值客户量身打造的产品。比如远期合约,不同于期货合约,它就是由买卖双方商议合约条款。因为它是“非标准化”的,无法在交易所进行“批量化”交易,只能在进行一对一的交易,故流动性很差。

尽管人们都喜欢宣称“DeFi”崇尚“去中心化”和‘多样化’,但很多人都尚未意识到“标准化”或者“同质化”对于DeFi发展的重要性:例如借贷市场,只有同质化资产才能进行质押,否则市场将无法确认质押品价值,由此引发清算风险;再比如AMM类DEX,LP提供的流动性必然是同质化资产,否则不可能形成资产池,也不可能进行“批量”交易。

然而对于NFT而言,它的资产都是“非标准化”的,其每项资产都有独一无二的特性,也造成了人们无法对该类资产有一个统一的评价。所以NFT是“私人订制”产品,无法在交易所进行“批量化”交易,只能进行一对一的场外交易,流动性十分差。

非同质化代币和同质化代币的市场规模差距,就像私人订制小店和流水线工厂的市场规模差距。或者说投资非同质化代币和同质化代币的区别,就像投资证券市场与投资艺术拍卖品的区别,前者机构和中小投资者都可以参与,后者主要面向高净值客户人群。

因此,NFT也很难挽救DeFi挖矿如今的颓势。这并不是因为NTF目前的基础设施、用户规模、资金规模等未达到要求,而是NFT本身走“私人订制”、满足个性化需求的特性使然---与其说NFT资金规模小、用户人群少,不如说它本身就是如此。

也许NFT可以依赖“流动性挖矿”发币,引起市场投机而兴盛一时,但最终也会回归其原始的小众市场。因为“非标准化”特性很难满足市场对“普惠性”的要求,没有“普惠性”就难以在交易所市场成为主流资产。

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