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老虎证券:失守“零售之王”的沃尔玛 转型电商能否成救命稻草?

2020-02-19 15:37 · 稿源:站长之家用户投稿

本文发布于老虎证券社区,老虎社区是老虎证券旗下的股票交易软件 Tiger Trade 的社区板块,致力于打造“离交易更近的美股港股英股社区”,有温度的股票交流社区。更多港美英股新股申购资讯,请关注老虎证券。

在美国,十一月躲不过的除了寒风,还有轮番上演的购物狂欢节。

自感恩节后,“黑色星期五”、“网络星期一”轮番上演,美国人民在买买买上并不比国内的剁手族差。在这一季,零售商们往往能狠赚一笔。

因此,每年的Q4 都是“零售之王”沃尔玛的销售旺季,但今年,沃尔玛没能守住“零售之王”的骄傲。

2 月 18 日美股盘前,沃尔玛公布了 2020 财年第四季度财务报表,无论是营收还是同店增长率全面不及市场预期,但管理层预计 2021 财年营收增长将达到3%,这一乐观指标未考虑经济和汇率波动,以及肆虐的新冠病毒。

在电话会上,沃尔玛预计新冠病毒在第一季度将带来“几美分”的负面影响,受电话会利好消息影响,沃尔玛股价逆势上涨近1%。

Q4 零售寒冬,各项数据均不及预期

在截止 2020 年 1 月 31 日的Q4 季度中,沃尔玛实现营收 1417 亿美元,同比增长2.1%,不及市场预期的 1425 亿美元。经调整后的EPS 为1. 38 美元,同样不及市场预期的1. 44 美元。

坏消息总是不单行,在Q4 中,虽然季度营收仍能保持增长,但营业利润却止不住的往下滑,本季已经同比负增长12.8%,较上一季的负5.4%继续下行。

除此之外,在第 4 季度,考虑燃油成本,美国同店销售增长2%,也不及市场预期的2.4%。

沃尔玛总裁兼首席执行官Doug McMillon解释称“本季度开始和结束的时候沃尔玛势头都很好,但在圣诞节前,美国商店的销售要弱于预期”。

也许,这一季唯一的亮点就是国际业务和山姆会员店实现增长加速。在Q4 中,沃尔玛国际同比增速2.3%,上年同期为-2.3%;山姆会员店同比增速2.6%,创下近 2 年来的新高。

根据沃尔玛CFO Brett Biggs的解释,推动国际业务增长的主因在于Walmex、中国业务和Flipkart的业绩在过去的这个季度继续保持稳健。

老虎证券投研团队认为,在中国电商业务上,沃尔玛以退为进,放弃电商平台的建设与布局,选择直接与中国的电商平台合作,打通线上销售渠道,反而在Q4 中获得100%的电商销售额增幅,远高于美国的35%增长率。

然而,根据沃尔玛的营收划分,收入来源主要为沃尔玛美国、沃尔玛国际和山姆会员店。其中,沃尔玛美国历来为公司的营收做出最大贡献,在整个 2020 财年中,沃尔玛美国的营收占比达到65%。

老虎证券投研团队认为,这正是国际业务和山姆会员店变现亮眼却依然无济于事的原因。

在沃尔玛另一充满前景的电商业务中,美国电子商务业务同比大增35%,虽然CEO和CFO都表示增长强劲,但不得不面临增速随着体量增大而减速的现实。根据公司对 2021 财年的指引,本年度美国电子商务业务的增速预期是30%。

转型电商并非坦途

老虎证券投研团队认为,虽然沃尔玛在电商业务上增速惊人,但前进的路上并不是那么一帆风顺。

根据最新传出的消息,沃尔玛即将关闭其在纽约的高级购物服务Jetblack,并将裁员 293 人。此项业务开启与 2018 年,主要针对城市富裕而又忙碌的家庭,它允许顾客通过短信下单,除了新鲜食品外,任何商品都可以送货上门。

这项顶级服务并未受到欢迎,根据华尔街日报在此前报道中指出,截止去年夏天,该项仅限邀请的服务只有约 600 名会员。

而在此之前,今年 1 月,沃尔玛表示将关闭Hayneedle的公司总部,该公司是在收购Jet.com时获得的在线家具品牌,在此过程中解雇了 200 多名员工。

这样“转让+甩卖”的大刀阔斧式调整已经持续很久。在之前收购的电商品牌中,男装制造商Bonobos在去年进行了裁员,创始人Andy Dunn于 2019 年退出沃尔玛。 2019 年年底,沃尔玛还出售了女性休闲服装公司ModCloth。

即使 2018 年大手笔收购的印度电商Flipkart,目前依然盈利无望。而根据路透社报道,印度下月将对第三方卖家征税的法案提交议会审议,如果审核通过,今年 4 月将开始对卖家每笔销售征收1%的税。

这对处于萌芽阶段的印度电商来说无疑会加重负担,沃尔玛押注的Flipkart身处漩涡。

在电商业务上,沃尔玛从前几年的大肆收购,到最近各种挥泪大甩卖,沃尔玛在电商业务上只赚声势却忘了如何盈利。

总结:

在沃尔玛 2020 财年第四季度中,营收和同店销售增速皆不及预期,但管理层似乎对未来比较乐观,在 2021 财年的指引中,沃尔玛预计营收将增长3%,这一乐观预期并未考虑新冠病毒和经济变化的影响。

对于增速最快的电商业务来说,随着体量的上升,营收增速开始放缓,而持续加大的投入不断侵蚀营业利润,沃尔玛在电商业务上的表现急需盈利证明。

虽然营业利润在下滑,但不妨碍公司保持红利贵族的身份,目前已经将 2021 财年的股息上调至2. 16 美元,较上一年的每股2. 12 美元上涨2%。在过去的 20 多年历史中,沃尔玛每年都在提供股息。按照当前 119 美元的股价计算,当前沃尔玛的股息率为1.8%,高于十年期美国国债的收益率1.55%。

高股息加上 23 倍的动态市盈率,在电商业务走上正途前,沃尔玛的股价恐怕既难以大涨又封杀了下降的空间,押注的赔率恐怕不太高。

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