如果华为登陆科创板:市值将超六个茅台

余承东,华为

声明:本文来自于微信公众号 阿尔法工场(ID:alphastartups),作者: 归吾,授权站长之家转载发布。

作者为阿尔法工场特邀研究员

最近大半年来,华为几乎成为了全民话题:

· 2018 年 12 月 1 日,华为副董事长、任正非女儿孟晚舟在加拿大被捕;

· 2019 年 5 月 16 日美国把华为纳入实体清单;

· 2019 年 5 月 21 日任正非接受央视专访;

· 2019 年 7 月 30 日华为正式公布 2019 年上半年半年报;

……

作为一家非上市公司,华为的吸睛程度甚至比整个A股上市公司还要高。

以 2017 年 8 月至 2019 年 8 月两年内的百度指数为例:在 2018 年 11 月份以前,华为基本上和深圳另外一家互联网巨头腾讯(HK:00700)的关注度不相上下;

但 2018 年 12 月份以来,华为的关注度快速提高,而且话题热度常常形成极高的峰值。

图1:华为近半年关注度快速增加 

资料来源:百度

对于华为,每个人说起来都很熟悉,但仔细一盘算,又感觉很陌生——“实体清单”、“鸿蒙”、“华为海思”、“mate系列”、“5G基站”……这些应接不暇的词汇,每个都对应着极大的信息量。

华为由于体量大、涉及业务广,同时由于是高科技企业,布局前沿领域,所以经常使人深入打量它时深感“丈二的和尚摸不着头脑”。

想用一篇文章把华为讲清楚显然是天方夜谭,笔者尝试以“对比量化”方式,尝试勾勒出华为这头快速成长的科技大象的基本面貌,进而推演如果其上市将会是怎样一个体量。

01 横向对比,厘清历史

横向看华为,将其作为一个单独个体,了解其成长的历史。

【1】 收入增长:过去 13 年年复合增速为22%。

7 月 30 日下午,华为发布了 2019 年半年报:收入 4013 亿元,同比增长23.2%,十分亮眼。而实际上,华为自 2006 年开始一直到 2018 年,收入年复合增速保持在22%,一步一个脚印成长为巨头。

图2:华为收入保持稳定的增长趋势 

资料来源:华为年报

再来细拆一下收入结构:根据 2018 年财报,华为消费者业务占比48%(首次超过运营商业务成为公司最大的营收来源),此前最大的运营商业务占比下降为41%,这两大业务成为华为的支柱收入来源。

此外,华为近几年重点发展的企业业务, 2018 年收入占比也达到10%。

  • 华为发家的业务为通信设备,目前全球通信主设备市场,华为、爱立信、诺基亚、中兴四足鼎立,2018 年华为全球市场份额达到30%,已连续四年保持全球第一的市场地位。

  • 华为后续发展的消费者业务产品全面覆盖手机、个人电脑和平板电脑、可穿戴设备、移动宽带终端、家庭终端和消费者云等。2018 年华为智能手机出货量2.08 亿部,全球份额达到14.7%,而同期三星、苹果出货量分别为3. 14 亿部和2. 25 亿部。

  • 华为是全球第三大智能手机厂商,凭借在通讯行业三十多年的深厚积淀,以及全球化的网络和运营优势,华为的消费者业务近几年成长迅速,2018 年实现收入3489 亿元,占公司总营收48.4%。

用一句话总结:华为从最初的通设备提供商业务逐步拓展企业级消费终端业务,实现了公司收入规模的高速成长。

图3:华为三大业务构成 

资料来源:华为年报

最值得一提是的华为的消费者业务。

2009 年时,消费者业务占华为收入比重仅仅16.5%;而最近几年以来,尤其是 2017 和 2018 年,在手机行业竞争红海的情况下,华为消费者业务收入增速还一直保持在30%以上的高位,完成逆势扩张。

实际上,华为手机终端公司早于 2003 年就成立了,为后来消费者业务事业群(BG)的前身,华为手机的发展故事也极具传奇色彩。

如果回头来看其成功的要素的话,主要在于华为坚持自主研发处理器芯片,通过十年完成了追赶上了代际差。华为手机的拍照效果全球领先,正是基于芯片和拍照功能。华为的P系列和Mate系列取得极大的成功,成为国产机中首个向中高端机型突破的手机厂。

根据华为最新的半年报, 2019 年上半年,消费者业务实现营业收入 2208 亿元,再次成功成为收入贡献最大的板块,并且占比首次突破55%。

2019 年上半年华为智能手机(含荣耀)发货量1. 18 亿台,同比增长24%,正式超越苹果,位居全球第二。甚至,华为有可能于 2019 年从出货量上完成对三星的超越,成为全球第一。

图4:消费者业务收入持续高增长 

资料来源:华为年报

【2】全球化基因:海外收入占比始终较高。

不同于一般公司的发展路径,先做大本土、然后进行国际化拓展;华为出生起就带有全球化基因,其海外收入占比一直较高。

2009- 2016 年,公司海外收入均占比超过50%;只不过2017- 2018 年,由于华为手机在国内的畅销,导致近两年国内收入反而超过海外收入。

图5:华为具备全球化的实力和基因 

资料来源:华为年报

【3】盈利能力:过去 13 年累计净利润 3149 亿元。

从盈利情况来说,华为也是十分对得起观众。

2006 年,公司净利润仅 41 亿元,到 2018 年,公司的净利润已经达到 585 亿元,且公司的经营性现金流可以和公司的利润匹配; 2006 年- 2018 年,华为累计赚取净利润 3149 亿元。

公司盈利能力也非常不错,毛利率也稳定在35-45%区间内,净利润率近几年也接近10%。在毛利率方面,华为与同行业巨头苹果(NASDAQ:AAPL)旗鼓相当,超越国内同行业企业小米(HK:01810)等。

图6:盈利水平也节节高升 

资料来源:华为年报

图7:盈利能力保持稳定 

资料来源:华为年报

【3】高研发:全球排名第五。

最为市场津津乐道的是华为的高研发投入。

华为对研发似乎有着偏执的追求,研发支出逐年上升,在公司收入快速增加的背景下,公司的研发占收入比重不降反升。 2018 年公司研发支出已经达到 1015 亿元,位居世界第五,超越了苹果,Intel等科技巨头。

截止 2018 年底,华为累计获得8. 78 万件专利,其中只有49%是在中国本土,这也再一次佐证了华为的全球化基因。

在 2019 年半年报发布的同时,华为管理层表示公司全年研发投入计划为 1200 亿,进一步较 2018 年的 1015 亿元增长18%,不得不令人惊叹。

图8:华为研发投入高 

资料来源:华为年报,国信证券

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